上期简介了CoveredCall策略：
持有正股
卖出更高价格的认购期权（CallOption）
（详情请参考：《长期主义者的另类“股息”-股票价值投资策略回顾年2月》）
但其实，同样的逻辑，相反的方向，还有一个Cash-securedPut策略：
持有现金
卖出一个比现在股价更低的认沽期权（PutOption）
这两个策略的目的是：
CoveredCall：在持有股票期间，不断通过收取权益金，来增加现金流收益；若价格真的超出了设定的高价格，符合获利预期，则顺便（被迫）获利；
Cash-securedPut：在准备买心仪的股票，但价格还没达到心里低位的时候，通过不断收取权益金，来增加现金流收益，降低未来购买的时候的实际成本；若价格真的跌倒了设定的低价格，符合买入条件，则顺便（被迫）买入股票
两个策略均符合价值投资框架。
把两者相结合，就是著名的期权轮策略（OptionWheelsStrategy）。
若你想投资某个股票，且这个股票有期权市场，那么应该按照以下步骤操作：
准备好资金，先不断卖出认沽期权，执行价符合自己的买入条件；
如果认沽期权到期后在价内，则会被要求用执行价购买股票；
持有股票，且卖出认购期权，执行价符合自己的卖出条件；
如果认沽期权到期后在价内，则会被要求用执行价卖出股票；
逻辑上，这4个阶段，无论从现金流收益，还是股票买卖差价收益，都是正向的。
但若是以下两种情况，这个策略可能就有难度了：
第1个阶段，股票价格过高，无法卖出执行价在自己心理价位的认沽期权
第3个阶段，股票价格过低，无法卖出执行价在自己心理价位的认购期权
这个时候，可以用一个叫做滚动（Rolling）的操作来应对。
第1阶段的例子：
股票现在价格是元，购买的心理价位是80元，但市场目前只能卖出元执行价的认沽期权（80元的现在卖不出），我就先卖出元的认沽期权
接近到期日的时候，如果股票价格跌倒元以下（比如98元），那么按说我按合约规定需要在到期日后以元购买股票的。但因为元没有到我想买的价格，我可以在市场上先花钱把这个期权买回来（平仓），再卖一个更远期的，执行价更低的（比如90元）的认沽期权
第3阶段的例子：
股票现在价格是80元，卖出的心理价位是元，但市场目前只能卖出元执行价的认购期权（元的现在卖不出），我就先卖出元的认购期权
接近到期日的时候，如果股票价格跌倒元以上（比如元），那么按说我按合约规定需要在到期日后以元出售股票的。但因为元没有到我想卖的价格，我可以在市场上先花钱把这个期权买回来（平仓），再卖一个更远期的，执行价更高的（比如元）的认购期权
在滚动（Rolling）的过程中，因为新卖出的期权到期日，比买回来的（平仓）的期权到期日远，因此时间价值比较大。往往可以做到收钱与付钱持平，或者略多。
只要股票价格没有变成深度价内（远低于认沽期权的执行价，或者远高于认购期权的执行价），那几乎可以一直这样“赖账”下去。
简单买卖股票，可以认为是跳过了第1，3步骤的简易期权轮。因此，我可以用这个模型，来审视我所有的股票投资。
上一期也讲过，如果考虑到期权轮的策略，那么持有股票的“现金流”，除了股息之外，还有权利金收入。因此，某只股票是否有足够好的期权市场，也是股票的价值判断的重要组成部分。
我也因此，对自己的仓位做了相应的调整。
股票价值投资策略回顾-年3月19日
中国海洋石油(.HK)年12月8日买入成本价：7.02港币
年3月19日收盘价：8.36港币
3个月浮盈率：19.1%
年2月18日-3月18日已完结的期权收益：0.35港币/股
1个月权利金收益率：5%（年化60%）
年股息：0.78港元
年每股盈利：1.37人民币
市盈率P/E：5..9
税后股息率：7.8%7.2%
期权市场：目前收益年化60%
净流动资产占比：10.4%
这个月，中海油刚好由高位回落，走势刚好有利于CoveredCall策略。在本月卖了3次，平仓时都有不错的现金利润。
通常在期权市场，很多人都会以年化30%作为操作期权的一个收益指标。若真的能达到，那么这部分现金收益，要远超股息率。
那是否还有必要看PE和股息率呢？是否所有能有不错的期权交易环境的股票，其实都符合“价值投资”呢？
期权轮策略，需要选择自己愿意长期持有的股票作为前提，而合理的PE和股息率，是一个股票本身内在价值的体现。虽然最终的现金收入，可能股息只占一小部分，但依然是判断是否要操作这个股票的重要根据。
兖州煤业股份H股(.HK)年12月15日买入成本价：6.27港币
年3月19日收盘价：8.48港币
3个月浮盈率：35.2%
年2月18日-3月18日，包含未完结期权交易：-0.39/股
1个月期权浮亏：-6.22%
年股息：0.58人民币（还有一次1人民币的特别息，不予考虑）
年每股盈利：1.91人民币
市盈率P/E：3..9
税后股息率：7.4%7.2%
期权市场：有
决定：持有
净流动资产占比：7.2%
兖州煤就是中海油的相反情况。这个月遇到煤炭股大涨，导致我卖出的8港币的认购期权，直接就变成价内了。8港币其实还没有到我的心理价位，所以我决定滚动到下个月（rollout），看看是否有可能有股价的回落。
香港上市的银行股里，期权交投比较活跃的，是建设银行和中国银行。因此我把交通银行和民生银行置换成了这两个。
交通银行H股(.HK)年12月14日买入成本价：4.21港币
年2月24日卖出价：4.51港币
2个月收益率：7.1%
决定：换仓
民生银行H股(.HK)年12月22日买入成本价：4.32港币
年2月24日卖出价：4.75港币
2个月收益率：9.95%
决定：换仓
建设银行H股(.HK)年2月23日买入成本价：6.40港币
年3月19日收盘价：6.46港币
1个月浮盈率：0.9%
年2月18日-3月18日期权收益（含未平仓）：0.04港币/股
1个月期权浮盈：0.%，年化7.5%
年股息：0.32人民币
年每股盈利：1.05人民币
市盈率P/E：5..9
税后股息率：5.3%7.2%
期权市场：目前收益年化7.5%
决定：持有
净流动资产占比：4%
中国银行H股(.HK)年2月23日买入成本价：2.76港币
年3月19日收盘价：2.88港币
1个月浮盈率：4.3%
年2月18日-3月18日期权收益（含未平仓）：0.港币/股
1个月期权浮亏：-0.25%
年股息：0.人民币
年每股盈利：0.61人民币
市盈率P/E：3..9
税后股息率：7.1%7.2%
期权市场：有，目前操作亏损
决定：持有
净流动资产占比：1.8%
操作下来我发现，虽然两个银行股有期权市场，但是期权的价格很便宜。这主要是因为，银行股的波幅很小，期权的意义就较小。因此，在此类公司上，用卖期权的策略，会比波幅大的公司差很多。
中国电力(.HK)年12月14日买入成本价：1.54港币
年12月21日加仓后平均成本：1.港币
年3月19日收盘价：1.77港币
3个月浮盈率：13.6%
年股息：0.13人民币
年每股盈利：0.13人民币
市盈率P/E：11..9
税后股息率：8.8%7.2%
期权市场：无
决定：持有
净流动资产占比：9.9%
华电国际H股(.HK)年1月21日买入成本价：2.15港币
年3月19日收盘价：2.08港币
3个月浮盈率：-3.25%
年股息：0.人民币
年每股盈利：0.人民币
市盈率P/E：6..9
税后股息率：7.5%7.2%
期权市场：无
决定：持有
净流动资产占比：2.6%
两个电力公司，都没有期权市场，比较可惜。但暂时我还决定留着。
美股的期权市场，相对香港，要成熟很多。有好多大型的股票，均有比较活跃的期权交易。（当然，股价越稳定，期权价格越便宜，卖期权的策略越没有什么赚头，这个哪里都一样。）
而港股市场，看看期权交易排名，会发现中海油，腾讯，港交所，中移动，建设银行，小米这些名字都榜上有名。虽然从价值投资上来看，小米，腾讯，港交所都不能算是便宜的股票，但我也想小规模试试看期权轮的效果如何。
腾讯(.HK)年2月23日买入成本价：.50港币
年3月19日收盘价：.00港币
1个月浮亏率：-12%
年2月23日-3月19日期权收益（含未平仓）：31.31港币/股
1个月期权收益：4.4%，年化52.8%
年股息：1.2港币
年每股盈利：9.人民币
市盈率P/E：5.9
税后股息率：0.2%7.2%
期权市场：目前收益年化52.8%
决定：继续操作期权轮
净流动资产占比：3.9%
港交所(.HK)年2月25日买入成本价：港币
年3月19日收盘价：港币
1个月浮盈率：-7.2%
年2月25日-3月19日期权收益（含未平仓）：13.94港币/股
1个月期权收益：2.77%，年化33%
年股息：1.2港币
年每股盈利：9.人民币
市盈率P/E：5.9
税后股息率：0.2%7.2%
期权市场：目前收益年化33%
决定：继续操作期权轮
净流动资产占比：2.9%
小米(.HK)尚未购买正股
年3月1日-3月19日期权收益（含未平仓）：0.61港币/股
预留保证金：26港币/股
1个月期权收益：2.35%，年化28%
年股息：无
年每股盈利：0.41人民币
市盈率P/E：.9
税后股息率：0%7.2%
期权市场：目前收益年化28%
决定：继续操作期权轮
净流动资产占比：1.6%
腾讯和港交所，我直接买了一点正股，没有按计划先卖出认沽期权。这个主要是有几天国内资金进入港股市场，有点涨的快，我有点怕错过。
事实证明，自己判断错了。我买过以后，这两只股票就开始跌了。不过刚好是持续下跌，让CoveredCall变得成功率比较高，这个月腾讯和港交所的期权收益还不错。
而小米，我是按计划从出售认沽期权开始的。而这几周小米的波幅相对较大，销售期权的收益也还不错。
不持有股票，直接卖认沽期权，虽然表面上没有占用资金，但如果是充分准备的话，依然需要预留等同于用执行价购买股票的相应资金。虽然有些券商允许用1/2或者1/3来当保证金，但保守安排，我还是把%的资金，当成操作认沽期权的准备金，算入净流动资产占比。
苹果(AAPL)年11月13日购买价格：.71美金
年12月28日购买价格：.49美金
年2月16日购买价格：.99美金
平均成本：.61美金
年2月25日卖出价格：.72美金（止损单）
3个月亏损：-10.3%
年2月12日收取净股息：0.14美金/股
累计股息收益率：0.1%
苹果的股票因为大而稳定，期权交易价格并不高。再加上税后股息率很低。因此购买这只股票，我决定在下跌的时候止损。
过去几周全球的科技股都收到很大的沽压，苹果也不例外。我决定暂时离场。但身为果迷，我对苹果业绩上涨还是很有信心的。对苹果的股票会保持
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