（报告出品方/作者：财通证券，潘宁河）
1、公司概况：掌握核心稀缺资源、盈利能力突出的生活圈媒体龙头
1.1生活圈媒体龙头回归A股，分众模式在海外市场可快速复制
分众传媒是全国最大生活圈媒体网络运营商，成立于年，年在美国纳斯达克上市、年私有化后退市，年借壳“七喜控股”回归A股，市值破千亿，成为中国传媒第一股。
回顾公司发展历史，可分为以下5个阶段：
1）-年：全球范围内首创梯媒，成为首家在美国纳斯达克上市的中国广告传媒公司。分众于年5月由江南春创立，年至年期间先后获得软银、鼎辉、高盛超万美元投资，年7月在纳斯达克上市。
2）-年：并购扩张奠定梯媒龙头地位。年公司收购占据电梯海报媒体90%市场份额的框架媒体，年公司收购当时电梯视频媒体的最大竞争对手聚众传媒，这两次收购一举奠定了公司在梯媒广告市场的龙头地位。
3）-年：回归A股倍受资本市场认可，市值增长近十倍。受金融危机影响，公司估值低迷，年完成私有化从纳斯达克退市，两年后重整旗鼓，借壳“七喜控股”回归A股市场。公司价值和业绩表现倍受国内资本市场认可，市值亦从美股退市前的亿元上升至近亿元。
4）-年：海外市场开拓初见成效，阿里战略入股，为应对同业竞争迅速扩张点位。三年时间里公司稳步布局海外市场，先后投资设立了韩国、新加坡、印尼和泰国子公司。年，阿里集团以约亿元战略入股分众，同时为应对新潮传媒挑起的“电梯大战”，分众开始大幅扩张梯媒点位。（报告来源：未来智库）
5）年至今：疫情时代行业竞争趋缓，公司抓紧时机优化点位降成本，在线教育、新消费等新经济行业相继驱动公司业绩增长。疫情冲击下，新潮传媒陷入裁员、降薪的求生风波，公司抓紧时机优化媒体点位后成本大幅下降。收入端，年公司的业绩增长主要受在线教育等新互联网行业所驱动，年则主要受新消费行业所驱动。整体来看，疫情加速公司客户结构调整和点位优化，业绩好转，有望迎来新一轮成长。
截至Q2，分众传媒创始人江南春通过MediaManagementHongKongLimited持有公司23.34%股权，为公司实际控制人。年战略入股的阿里巴巴集团与Gio2(HK)、GiovannaInvestment(HK)系一致行动人，合计持有公司8.74%股权。
韩国和新加坡子公司成功证明分众模式在海外市场尤其是东南亚市场可快速复制。韩国子公司于年设立，两年后便实现扭亏为盈，年归母净利润为.9万元，同比增长%；新加坡子公司于年设立，年实现扭亏为盈，归母净利润为.8万元，亏损额同比下降.4%。年上半年东南亚疫情有所好转，韩国、新加坡子公司的归母净利润分别同比增长.8%、.4%。
1.2梯媒成引爆品牌的核心稀缺资源，上下游分散凸显定价权
阿里入股进一步提升分众的数字营销能力。年以来，公司的电梯电视升级为27寸、32寸为主的第五代高清智能大屏，具有广告效果实时监测功能；发布了新一代智能屏，具有千楼千面和分时段的投放功能；电梯海报升级成更大面积的电梯海报3.0，可实现千楼千面投放。
“被动类媒体”梯媒具备主流人群、必经、高频、低干扰四大特征，是抢占心智和引爆媒体的稀缺资源。（1）主流人群：公司梯媒目前已覆盖3.1亿中国城市主流消费人群的工作、生活、娱乐及消费场景。据统计，中国电梯广告87.9%的受众年龄在26-50岁之间，65.2%的受众月收入在-0元之间，这部分受众正是如今凭借强大的购买力和不断升级的消费观开始主导消费市场的新中产群体，并逐渐成为众多广告主的目标客户；（2）高频必经：电梯作为新中产的高频必经之地，媒介到达率高达77%，居互联网、电视等各广告媒介之首；（3）低干扰：由于电梯内环境干扰度较低，电梯广告在封闭狭小的空间内容易形成被动性收视，从而获取较高的
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