盈利预期下降+贴现率预期上行，市场未到趋势反转的时机，上证指数维持-横盘震荡。在需求侧政策和信用宽松的效果清晰之前，保持“空杯”心态。1）分子端：二季度盈利负增压力进一步提升，盈利见底的时间与节奏能见度下降。2）无风险利率：实物资产通胀叠加经济需求通缩，企业与居民部门实际无风险利率提升。3）投资者风险评价上升，风险偏好快速下降。
投资风格：机会在低风险特征的股票
1）风险偏好下降，投资思路要转换：从追逐风险到厌恶风险，投资的机会不在高风险特征的板块，而在低风险特征的板块。2）风险偏好下降，投资风格要切换：不再是用望远镜看公司，而是要用显微镜看公司。选股的关键在盈利的确定性高，估值相对合理的板块，价值股优于成长股，红利；高股息策略/低估值占优，但是低风险特征与盈利确定性的范围可以更广。
行业配置：稳增长、上游通胀和消费板块三条主线
年初以来市场估值下杀，投资上重点应该聚焦于低风险特征股票， 主题投资：顺通胀/数据中心/户用光伏/新材料/汽车智能化
推荐：1）顺通胀：煤炭、化工资源品等；2）数据中心：数据中心建设端，以及服务器、交换机和光模块等IT设备；3）户用光伏：硅料、组件、金刚线、IGBT等；4）新材料：新能源/半导体/军工新材料；5）汽车智能化：感知端硬件和线控制动系统。
风险提示：外围地缘政治风险；新冠肺炎疫情发展超预期，国内稳增长政策发力不及预期，美联储加息和缩表节奏超预期
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