元旦前我曾在某篇文章中透露，我貌似看好一只股票，最近正在翻它的财报，如果有时间的话，我会抽空写一写它的财报分析。
很多小伙伴就眼巴眼望地想看我写的财报分析——不客气地说，在有些朋友那里，看财报可能还是次要的，主要的是想看看它是谁。
好吧，今天就公布答案——它就是白云山（Ａ股证券代码：ＳＨ）。
一、这家企业是干嘛的？
老规矩，我们先看看它是干嘛的。
（图一：２０１９年半年报截图）
简单地说，企业主要有四大业务板块，分别是：大南药，主要是指医药制造这块，众所周知的产品“金戈”（金戈是干嘛的，不知道的同学可以百度搜索一下哈）；大健康，主要产品实际上就是比金戈更有名气的王老吉凉茶；大商业，说白了就是搞药品及医疗器械销售的；大医疗，主要是指医疗服务、养生、养老这块业务。
因为半年报的数据不如年报数据来得完整、来得有代表性，所以我在２０１８年财报中，找到了白云山各业务板块在营业收入中的比例构成。
这可以更直观方便地帮助我们对各业务板块的发展现状做一个总体性的分析和比较——如下图所示：
（图二：２０１８年年报披露的营收构成）
白云山２０１８年总营收为.34亿，其中大南药板块贡献营收96.35亿，占比２２.８%；大健康板块（王老吉）贡献总营收94.87亿，占比２２.５%；大商业板块贡献总营收.44亿，占比53.85%；表中所谓的“其他”就是指大医疗板块，营收贡献仅１.１４亿，占比还不到０.３%，可以略近于无。
从占比数据上看起来，企业的大商业板块似乎占据了总业务的半壁江山，实际上医药商业的毛利率很低，只有６.９１%，对企业利润的贡献很少。
而大南药、大健康板块虽然营收占比不高，毛利润率却高达４３%以上，反而对企业的利润贡献很大。
我推算了一下，大南药板块和大健康板块分别贡献了企业毛利润的４成多，大商业板块贡献了企业毛利润的１成半，而大医疗板块对企业利润的贡献几乎可以忽略不计。
通过上述分析，我们可以这样说：医药制造和王老吉凉茶，是白云山这家企业的两大支柱产业。
（图三：大南药板块中的产品营收构成）
从图三上，大家可以看到在白云山的大南药板块（医药制造板块）中，中成药贡献了营收的38.47亿，化学药贡献了营收的57.88亿，分别占据了板块营收的４成和６成。
有的网站把白云山归属于中药行业，有的则归属于西药行业，实际上都是不准确的。
甚至把它笼统地归属于医药行业也是不准确的——别忘了在企业的整体业务中，王老吉凉茶可是贡献了４成左右的利润！
虽然王老吉的配方可以勉强归属于中药行列，但现在喝王老吉的人，有几个是把它当成药、而不是当成饮料喝的？
我为什么在这里，絮絮叨叨抠扯这一块东西呢？
把这段分析先放在这里，作为一个引子，我们随后再聊——后边用得着。
这里，再多说几句白云山的两个爆款产品——这两款产品对白云山可谓举足轻重。
一个是王老吉，一个是金戈。
提到王老吉，大家可能很自然地就会想到前几年引爆媒体的商标权之争。
我梳理了下整个的脉络，结论是：白云山的控股股东广药集团最终赢得了官司；然后广药集团又把王老吉的商标所有权卖给了白云山。
（图四：王老吉商标资产交割完成公告截图）
王老吉商标所有权交割，于２０１９年３月底完成，交易价格约１３.８９亿元人民币。
也就是说，白云山作为一家上市企业，目前已经完全拥有了王老吉商标的所有权及其使用权。
曾经的所有权和使用使分离的问题，已经不是问题。
应该说，这解决了白云山的一块心腹大患。
刚才提到的金戈，号称“中国的伟哥”。是企业的一款爆款药，财报上没有披露具体的营收、盈利数据。
但２０１６、２０１７年披露了它的增长率，分别为７０%、４０%。
呵呵，这速度，牛！
２０１８年的财报上，披露了金戈大致的生产销售数量：生产４９００万片，销售近４８００万片。
市场上单片售价约３５－５０元，出厂均价哪怕２０元，也将贡献１０亿左右的营收；毛利率哪怕按整个大南药块的４３%计算，也能为企业带来大约４亿元左右的毛利了。
这是一个不小的数字。
而且我认为，将来，前途会更加远大。
理由：一是温饱思淫欲，二是人口老龄化。
呵呵，不多说了，你懂的。
二、这家企业怎么样？
以上是企业的基本情况。
刚才提到，我最近貌似看好它，那么它究竟好在哪里呢？
既然是财报分析，我们就先用财务数据说话。
先来看看ＲＯＥ——这是一个综合性的指标，企业最终的经营结果，就体现在这个数据上——
（图五：ＲＯＥ数据）
２０１５年之前，这家企业的ＲＯＥ处在１５%以上，２０１５年之后一度下滑到１１%上下，从２０１８年起，开始强力反弹。
看起来并不算太好嘛，但这里要注意两点：
１）始终没有低于１０%过；
２）最近一两年在快速反弹。
炒股炒的是未来。如果未来一直不低于１０%，这个结果就勉强可以让人接受；如果未来能在目前的基础上，继续提质增效，那么１６%以上的数据，就可以变得更加靓眼。
所以，先别着急，我们把２０１６年、２０１７年企业ＲＯＥ大幅下降的梗先放在这里，接着往下看——
（图六：净利润）
净利润从２０１４年的１１.９４亿，上升到２０１８年的３４.４１亿，４年时间，上涨１.８８倍。
年化复合增速３０.３%。
这是一个惊人的增长。
这里先注意一下：２０１８年净利润的增幅高达６６.９%，明显高于同期ＲＯＥ４９.２９%的增速，何也？
这是下步翻财报需要查找的重点。
（图七：营业收入）
营业收入从２０１４年的１８８.１８亿，上升到２０１８年的４２２.３４亿，４年时间上涨了１.２４倍。
年化复合增速２２.４０%。
营收和净利润趋势对比：
１）基本上是同向的；
２）利润的增幅明显高于营收的增幅。
这里我们再次注意到，２０１８年企业的营收相比２０１７年暴增了１倍多——这一年营收的增幅明显高于利润的增幅。
看来，２０１８年，企业一定发生了什么大事情。
再记下来。
（图八：经营性现金流净额）
企业的经营性现金流净额，从２０１４年的１７.５２亿，上升到了２０１８年的５２.１７亿，增长幅度高达１.９８倍。
年化复合增长３１.４%。
增幅与增速和净利润相近，明显高于营收。
我们计算一下：企业２０１４－２０１８年，５年净利润总额95.05亿，而经营性现金流净额总值.29亿。
５年汇总的净现比高达１.４０。
这说明，企业的现金流是很充沛的。
嗯，初步判定，这是一家现金奶牛式的企业。
现金流总貌呢？
内生性增长，可以支撑得起企业的经营和发展吗？
于是，我又统计制作了下面这张图表——
（图九：现金流总貌）
企业５年经营性现金流净额总计.29亿，投资性现金流净额总计29.16亿，筹资性现金流净额总计27.29亿。
这三个数据，进一步验证了上边做出的现金奶牛的判断。
经营现金流远远大于投资现金流，这说明企业仅靠自身经营带来的现金流，就足以支撑得起企业后续经营和持续发展的需要。
因此，企业对外筹资的压力是不大的。
通过上表我们还可以看到：
１）５年筹资净额总计２７.２９亿，仅２０１６年一年就高达67.25亿，而其余４年，筹资现金流都是净流出的。
２０１６年发生了什么？
应该重点看一下２０１６年的财报，寻找一个答案。
２）２０１７年投资性现金流净额高达２４亿（净流出），明显高于其他年份，应该重点
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