《申洲国际（.HK）：不确定性下产能扩张稳步推进》
公司产能的灵活分配有望缓解主要客户近期的零售额波动。尽管近期国际运动服装品牌在中国的销售疲软，国际品牌客户的订单情况没有明显变化，销售压力已经逐渐缓解。此外，国产品牌在爱国热情的带动下近期销售强劲。申洲在中国境内的工厂主要用于满足当地需求，而财年国内品牌仅占公司总销售额的6.5%。如果中国消费者的需求持续向国内品牌转移，申洲可以很快重新分配其产能，以满足国内品牌的更多订单。财年国内品牌有望为申洲的订单增长做出最大贡献，预计其同比增长将达20%。PoloRalphLauren对公司订单增长的贡献也值得期待，为避免高昂关税而停止在中国境内生产该品牌的美国订单后，申洲现已能够在越南和柬埔寨工厂进行相应生产。总体而言，预计申洲的产能在财年将增长15%（10%的新增产能和5%的效率提高）。
申洲国际近期走势《伊利股份（）：一季度业绩超预期》
年顺利完成股权激励解锁条件。年公司实现营收/归母净利/扣非后归母净利.9/70.8/66.3亿元，分别同比+7.4%/+2.1%/5.7%，其中四季度分别同比+7.3%/-19.1%/-18.5%。公司全年业绩符合预期，扣非扣费后净利同比增长11%，满足公司股权激励解锁条件。年伊利的液体乳/奶粉及奶制品/冷饮/其他产品分别实现营收//62/2亿元，同比+3%/+28%/+9%/+%，贡献主要来自销量增长。年公司毛利率同比-1.4pp至35.97%，主要源自：1）去年疫情影响买断促销力度加大；2）下半年原奶价格上涨；3）高毛利率的安慕希占比下降，产品结构受损；4）低毛利率的Westland业务并表。若剔除Westland并表影响，全年毛利率微降0.4pp。具体来看，液体乳/奶粉及奶制品/冷饮产品/其他产品的毛利率分别为34.1%/42.9%/48.7%/33.8%，同比分别-1.2pp/-5.2pp/+2.2pp/-1pp。
一季度利润超预期，净利率创近三年高点。年一季度公司实现营收/归母净利/扣非净利.6/28.3/26.3亿元，同比+32.5%/+.7/92%，利润超市场预期。其中液体乳/奶粉及奶制品/冷饮/其他产品分别实现营收/40/21/0.2亿元，同比+36%/+23%/+14%/-50%。受益于疫情好转，液体奶恢复高增长（低基数推动金典和安慕希同比增长超30%），奶粉受益于金领冠产品的推动表现优异，2月公司婴幼儿奶粉市占率提升1.5pp至7.1%。一季度公司毛利率同比+0.25pp至37.71%，同时销售费用率同比-3.6pp至21.5%，毛销差进一步扩大，主要由于：1）一季度疫情下原奶供过于求，成本较低；2）买断促销活动力度较去年同期减轻；3）公司对部分商品进行提价；4）产品结构重新优化。一季度公司净利率同比大增4.8pp至10.3%，创近三年来的单季度最高。年展望乐观。公司目标年收入亿元（+10.4%），利润总额93亿元（+14.1%），大概率将顺利完成。公司预计未来销售费用仍将保持较高水平以支持业绩较快增长，但整体费用率将稳中有降。公司预计今年奶粉业务收入两位数增长，盈利端有所亏损，主因是今年原奶价格涨幅超去年（+7~8%，去年+4~5%），并且调整Westland业务结构及产能利用率提升仍需一定时间。
伊利股份近期走势《洋河股份（）：“十四五”高质量开局》
年报符合前期指引。年公司营收/归母净利/扣非后归母净利分别为/75/57亿元，同比-8.8%/+1.4%/-13.8%，四季度营收/净利同比+7.8%/+25.4%。分量价看，洋河20年白酒销量同比-16%，均价同比+10%。分品类看，中高档酒（海天梦系列、苏酒、珍宝坊）收入同比-7.5%，普通酒（洋河大曲、双沟大曲）收入同比-14.9%，产品结构提升。分区域看，省内收入96亿元（-7.2%），省外收入亿元（-9.2%）。年底预收款（合同负债+其他负债）同比+42%，隐含实际收入增速较高。由于年春节靠后，年销售回款同比-24%。受益于中高档酒占比提升1pp，毛利率同比+0.9pp至72.27%，叠加投资收益，净利率同比+3.5pp至35.46%。
年一季度业绩超预期。年一季度公司营收/归母净利/扣非后归母净利为/39/38亿元，同比+13.5%/-3.5%/+19%，非经常性损益主要为持有的中银证券股权等公允价值变动，一季度亏损1亿元（去年同期盈利8亿元），一季度扣非后业绩超预期。M6+换代后渠道利润增厚，经销商打款积极，一季度销售商品回款同比+57%至94亿元，经营活动现金流净额同比+%至29亿元，表现亮眼。受益于高端M6+旺季放量，一季度毛利率同比+2.4pp至76.16%，销售费用率及管理费用率分别同比-0.4pp/-0.3pp，但由于非经常性损益影响，净利率同比-6.4pp至36.76%。
“十四五”开局之年经营目标稳健。公司目标今年实现营收同比增长超10%，受益于省内M6+及M3水晶版带动下产品结构优化升级及省外持续扩张，公司全年目标有望顺利完成，并推动经常性利润快速增长。
洋河股份近期走势入市有风险，投资需谨慎哦！
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