九泰基金刘开运用中长期视角看待投资,寻找

定向增发是上市公司融资方式的一种，是指上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股份的行为。定向增发曾经很长一段时间都是再融资市场的核心品种。从至年，全市场定增募资规模从多亿一路攀升至万亿的水平。年，在再融资新规、减持新规等政策的影响下，定增市场经历了一次规模缩减、资金撤离的大洗牌，定增市场逐步迈入寒冬。年初，再融资新规落地，从供需两端八大维度对定增市场松绑，沉寂已久的定增市场再次被激活。随着定增市场的快速发展，越来越多公募基金开始通过定增参与股票投资，据Wind数据显示，年、年、年，公募基金参与非公开发行股票认购的成本总额依次分别为28.9亿元、.57亿元、.16亿元。进入年以来，A股市场环境持续不佳，公募参与定增的热情似乎有所降温。近期，投基演绎法邀请到公募行业定增“老手”——九泰基金刘开运，介绍他对投资和定增市场的理解。公募基金圈提到定增，一定绕不开九泰基金。九泰基金自年成立之初就坚持走差异化发展道路，把定增业务当成公司重要的战略方向。俗话说只有起错的名字，没有叫错的绰号，刘开运曾在毕马威会计师事务所任审计师，昆吾九鼎投资管理有限公司任投资经理、合伙人助理，年，刘开运加入九泰基金，现任九泰基金管理有限公司基金经理。他擅长从财报入手，深入分析行业前景和企业价值，经过长期研究探索，将一级市场的投资理念和投资哲学复制到二级市场投资，并取得了一定的成绩。交流过程中，刘开运认真而有耐心地回答投基演绎法的每一个问题，雷达君注意到，他曾多次提到长期投资的投资理念，长期投资的理念为什么会对刘开运有如此之深的影响，他又是如何将长期主义应用到投资领域的实践当中的？今天由刘开运亲自来为我们“揭秘”。

从财务报表中寻找投资机会

投基演绎法：审计师和一级市场的工作经历会让你在哪些方面更具优势？刘开运：毕业之后，我是在毕马威待了一段时间，然后就去九鼎做股权投资。在毕马威的经历，让我在财务分析方面打下很好的基础。在做审计的时候，需要对整个公司的财务做比较细致的分析，使得我现在对企业财务情况有一个深刻的认识，从财务报表上，我能够发现一些风险，也能够寻找到投资机会和自己认可的商业模式。在九鼎做股权投资对我也是比较好的历练，形成长期投资的理念。因为股权投资项目从投资到退出一般需要3~5年甚至更长的时间，也就是说股权投资大多数时候是在赚企业成长带来价值提升的钱。那时候我们更加注重商业模式和企业竞争格局的研究，包括被投企业上下游公司、同业竞争的分析。因为股权投资有机会去接触到企业的各个部门的负责人，可以对竞争对手的竞品实地的调研分析，所以部分领域研究的深度甚至是现在的二级市场投资都达不到的层次。可以这样说，毕马威和九鼎的工作经历对我个人投资观价值观、投资理念都有很深远的影响。投基演绎法：你认为一级市场投资和二级市场投资的不同点有哪些？刘开运：一级市场和二级市场最大的差异是投资理念的不同。一级市场强调好行业好公司长期持有，二级市场更强调估值的合理性匹配度，即中期维度的估值和业绩增长匹配程度。一级市场基于长期视角去投资一个项目，一般是因为看好细分行业的前景、优秀公司的管理层，一级市场由于刚性的持有期，交易频率相对低一些，注定在很多时候很难赚到交易的钱。而二级市场交易相对频繁，投资收益来源也更加多元化。既可以按照一级市场的角度去理解二级市场投资，在二级市场做一个相对长期投资，又可以利用二级市场估值的波动，通过仓位变化等方式去做阶段性的投资。我认为，股票市场报价、基金净值更新相对一级市场更高频才是形成两大市场不同投资理念的根本原因。

秉持长期投资的理念

投基演绎法：介绍一下你的投资方法和投资思路。刘开运：因为个人工作经历等原因，所以我在二级市场也是秉持长期投资的投资理念。我希望是通过中长期投资比较有竞争力的企业，赚企业的钱，我的整体换手率相对比较低也是源于我的这个思想。投基演绎法：这一整套投资的方法论形成过程中，有哪几个重要的节点？刘开运：从股权投资到一级半市场投资是一个比较大跨越。我是年开始管理公募基金的，因为当时管理的基金是介于一级市场和纯粹的二级市场交易之间的一种策略，当时称为一级半市场，由于参与的市场发生了变化，如何运作公募基金成为摆在我们面前的新课题。经过了5年多的摸索、实践，总结了大量的案例，我们认为尽管股权投资与一级半市场投资有很多不同之处，但是从投资的本质上讲，还是没有发生根本变化的，通过长期投资理念来投资还是能够捕捉到很多投资机会，取得一定投资回报的，继而我们坚持长期投资的投资理念的信心也更加坚定。

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