金钱交易并非是犹太人的专业，中国人在这方面同样精明。
——安德烈·科斯托拉尼
陈进贤[新加坡]
国投瑞银
“绝对估值”体系运用于中国·2
Q
瑞银有一套非常好的风险评估系统，它的优点在哪里？
我们有多套风险系统，其中较常使用的是一套混合型风险管理系统，这套系统可以把股票和债券混合在一起计算出风险。它的优点主要有两点：第一、系统计算出的是预测风险而不是历史风险，一般基金公司和证券公司的风险系统计算出的是历史风险。历史风险可以参考，但若要用来进行资产管理则需应用预期跟踪误差。在大牛市中，预期跟踪误差和实际误差会有区别，因为预期跟踪误差是根据一段时间的历史统计数据计算出来的，还需进行数量调整。第二、系统可以计算不同资产的综合风险，也能区分并计算出企业不同业务的风险。它可以把股票和债券综合计算出一个综合的风险跟踪误差。很多系统现在暂时无法做到这一点。这个系统还可以区分并计算出混业经营企业面临的不同系统风险。举例来说，通用汽车（GM）在美国上市，主要包括汽车制造和汽车金融两大块业务。UBS的综合分析系统可以分别计算出汽车制造和汽车金融两大业务的风险各是多少。Q
该系统对国内股票分析的情况怎么样？
比如现在很多公司除主营业务外，还有长期投资，如持有证券公司的股权等，UBS系统可以计算出公司除主营业务外的其它业务对企业的风险是多大，从行业配置角度来考虑风险是多少。Q
目前热门的券商参股概念股还有岁宝热电、两面针等等股票，你们如何分析？
系统分析和基本面分析必须分开。我的看法是要认清这家公司的主营业务，在会计处理上，是主营业务还是一笔对外投资，体现在账面上是完全不同的。系统目前还无法预估这些所谓参股公司的风险值，因为完整的财务数据至少到明年才会形成。不过，系统会统计这些数据与其他公司和行业进行比较。目前，我们只能用基本的研究方法去分析这些企业。Q
那你现在会作出怎样的决策呢？是等到明年系统得到完整数据后还是现在就采取行动？
现在就行动，等系统数据出来会为时已晚。我会选择用基本方法去研究，去行动。要知道国内市场这两年来各种因素在迅速变化，系统只是辅助，不能替代最后的决策。系统只是从一个角度去测量风险水平，而我需要从另一个角度去看，我要了解自己将承担的风险有多大。对这些股票，我首先要确定自己对公司的看法、对公司投入的新行业的看法、企业在新行业中能不能做好，或者只是一种投资行为。如果是投资行为，我会考虑新行业会怎么发展，管理层的目标是什么。所以，我在投资这些公司时清楚地知道，该企业的主业在我的投资中占了多少比重，而该企业来自于非主业的盈亏对我的投资又有多大的影响。Q
你在进行基本面研究时最看重哪一点？
当我
联系电话：