-11-29中泰证券股份有限公司谢楠,李博对万华化学进行研究并发布了研究报告《MDI挂牌价淡季回调，看好长期市占率不断提升》，本报告对万华化学给出买入评级，当前股价为95.0元。
万华化学() 事件：万华化学公布12月份中国地区MDI挂牌价，自年12月份开始，公司中国地区聚合MDI市场挂牌价元/吨(比11月份价格下调元/吨)；纯MDI挂牌价元/吨(同11月份相比没有变动)。 点评： MDI价格淡季回调，价格仍在舒适盈利区间。截止/11/26，聚合MDI价格元/吨，周环比下降元/吨（-1.8%），月同比下降元/吨（-8.0%）；纯MDI价格元/吨，周环比下降元/吨（-2.6%），月同比下降元/吨（-8.7%）。价差方面，聚合MDI价差为元/吨，周环比下降30元/吨（-0.22%），月同比下降元/吨（-5.0%）；纯MDI价差为元/吨，周环比下降元/吨（-1.6%），月同比下降元/吨（-6.5%）。供给端，万华化学（宁波）有限公司的MDI一期装置40万吨/年将于11月27日开始停产检修，预计检修45天左右；MDI二期装置80万吨/年将于12月11日开始停产检修，预计检修45天左右；根据百川盈孚，上海科思创装置11月15日停车检修，国内其他装置基本运行正常。海外方面，德国科思创装置负荷低位运行；匈牙利BorsodChemMDI工厂35万吨/年装置11月17日因生产故障发生不可抗力；剩余其他装置负荷均运行高位，海外供应量相对充足。需求端，下游冰箱冷柜为国内聚合MDI下游第一大行业，大型企业如海尔、海信、美的等多为国内厂家直供户，其采购方式多为招标，冰箱冷柜行业生产高峰一般为3月左右；板材、外墙、管道等行业开工而受天气严寒影响，北方建筑保温管道整体开工下滑；纯MDI方面，下游氨纶开工负荷8-9成，订单稳定跟进，下游TPU开工5-6成左右，鞋底原液及浆料开工3-4成，需求并无明显改善。整体看，MDI供应正常，价格淡季回调符合市场预期。 美国房市高景气，MDI出口保持增长。据中国海关发布的最新数据，年9月，中国聚合MDI出口量为8.97万吨，同比增长65.0%，环比增长5.2%（比上月增加吨），作为中国聚合MDI的前三大出口目的地，9月出口至荷兰、美国和比利时占比分别为22.6%/17.2%/7.4%。年1-9月，中国聚合MDI累计出口量为78.65万吨，同比增长79.4%。10月份美国成屋销售（折年数）万套，环比增长0.79%，创9个月以来新高。目前美国房地产市场库存低且价格高企，但房屋销售或仍保持弹性。根据NAR预测，年的全年成交量有望为年以来最高。美国房市助力海外MDI价格维持景气。根据海关数据，10月聚合MDI平均出口单价.95美元/吨，同比上涨76.03%。年9月，中国纯MDI出口量为1.19万吨，同比增长27.1%。环比增长38.5%。年1-9月，中国纯MDI累计出口量为9.13万吨，同比增长34.2%。我们分析海外MDI装置普遍老旧，电力及供应链系统较脆弱，在极端天气、疫情等因素影响下海外装置不可抗力发生概率犹存，MDI出口有望持续高增长。 福建有望复制烟台模式，长期看好建筑保温等需求增量。跟据福州江阴港城经济区管委会发布的万华化学（福建）年产万吨苯胺项目环评公示，万华福建工业园拟将MDI项目扩建至万吨/年（万华异氰酸酯公司），后期并续建大型煤气化项目及配套辅助公用设施，未来万华福建将成为继烟台与宁波之后第三大MDI生产基地。万华宁波计划将一期MDI装置产能由现有40万吨/年扩建至60万吨/年，二期MDI装置产能由现有80万吨/年扩建至万吨/年。未来万华MDI市占率及竞争力有望不断提高。绿色低碳建材，包括聚氨酯建筑保温材料和聚氨酯复材节能门窗等是万华重点 投资建议：我们预计公司-年归母净利润分别为.3亿元、.2亿元、.8亿元，PE分别为11.7X/10.2X/9.5X，维持“买入”评级。 风险提示：产品、原料价格大幅波动；项目投产进度不达预期，产能释放不及预期；安全环保因素。
该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级24家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为.55；证券之星估值分析工具显示，万华化学（）好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1~5星，最高5星)
〖证券之星数据〗
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