编辑导语：5月12日，卫龙美味全球控股有限公司向港交所递交招股书，“辣条一哥”正式向资本市场发起冲击。
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被称为“辣条一哥”的卫龙，在今年5月12日开启了冲击资本之路。但作为辣条行业老大，卫龙近7成的营业收入均来自辣条，产品结构单一，增速也陷入疲软，行业内竞争压力加大，自身多元化发展不理想，上市后是否能一路高估值不太好说。
估值虚高，产品结构单一，多元化发展受阻
根据披露数据显示，年国内辣味休闲零食卫龙市场占比5.7%，排名第一，高出了市场第二3.8倍，更是直接超过了TOP5中其他四位的市场综合。此外在辣条行业中，卫龙去年一年销售近18万吨，市场占有率高达13.8%，远高于第二名6.3倍。
而在今年上半年，卫龙也是完成了首次融资，金额高达35.6亿元，此次融资之后，卫龙市场估值也将高达亿元。
不过，在卫龙完成Pre-IPO轮融资以后，外界关于其估值的质疑声不断，并将其与在A股上市的三只松鼠（.77亿元）、良品铺子（.69亿元）和洽洽食品（.76亿元）等零食企业市值进行对比，认为其“估值虚高”。
业绩来看，在—年间，卫龙营业收入分别为27.52亿元、33.85亿元和41.2亿元。对比盐津铺子、三只松鼠、百草味、良品铺子等休闲食品企业，卫龙的营业收入只能算中等。
另外，据招股书显示，卫龙的产品结构主要分三类：调味面制品（俗称“辣条”）、蔬菜制品、豆制品与其他产品。辣条这一单品至今仍是其营业收入的中流砥柱，营业收入占比约7成。
卫龙靠辣条稳居业内龙头宝座，但过度依赖单一产品，也让卫龙的产品多元化之路困难重重。直至年推出“风吃海带”，卫龙蔬菜制品的销售才有明显起色，销售占比从年的10.8%上升到年的28.3%。蔬菜制品正日渐成为卫龙的“第二增长极”。
但同时，卫龙辣条业务收入增速却在放慢。年卫龙辣条收入同比增速为14.47%，年同比增速降至8.72%。蔬菜制品和辣条一样，也出现了增速放缓的情况，豆制品与其他产品的销售额逐渐萎缩，从年的10.6%下降到年的6.4%。
对此，卫龙在解释年蔬菜及调味面制品销量有所放缓时称，因为受疫情影响，生产工厂的营运于年前两个月一度中止，而为优化产品组合，豆干此类产品停产。
所以在辣条的故事几乎触及天花板时，卫龙还有新的故事能讲吗?
吸金能力强，涉二选一不正当竞争？
营业收入不凸显、主营收入产品单一、增速下滑，那么为什么卫龙能拥有如此高的估值？
据数据统计，卫龙的净利润（8.19亿元）远超三只松鼠（3.01亿元）、良品铺子（3.44亿元）和洽洽食品（8.05亿元）。毛利率和净利率方面，卫龙也远胜其它3家公司，年，卫龙毛利率和净利率分别高于三只松鼠、良品铺子和洽洽食品。
也就说，卫龙的吸金能力显而易见的名利前茅！但增速放缓、销量增速从11.4%下降到3.5%依旧是个不可忽视的问题。
值得注意的是，卫龙的库存过期风险不断加大。—年，卫龙的存货金额分别为3.06亿元、4亿元和5.41亿元，存货周转天数分别为51天、60天和67天。
与此同时，卫龙的线下渠道也发生较大变化，经销商数量锐减。—年，与卫龙终止合作的经销商数量急剧高升，分别为名、名和名。
对此，卫龙表示主要是强化经销管理并淘汰业绩增长速度不及公司预期的经销商，卫龙在年第四季度召开了经销商评审大会，短期内导致了经销商数量的暂时减少。
此外，值得一提的是，据媒体消息，卫龙被传出要求经销商二选一，代理了卫龙就不可代理其他竞品及品牌。
竞争压力加大
卫龙这边增速下滑，另一边辣条产业的高利润也被各大资本觊觎。据企查查显示，我国拥有超家辣条相关企业。这意味着，卫龙时刻面临着竞争压力，无数后起之秀和跨界巨头的追赶，都时刻加剧着卫龙的压力。而辣条产品本身利润高而门槛较低，玩家越多，眼花缭乱的品牌越会分散消费者对卫龙的注意力。
据悉，三只松鼠年正式推出约辣系列，仅用7个月的时间就实现了万份的销量，居于天猫平台辣条类同期单品销量第一的位置。年，三只松鼠成功杀到了辣条人气榜第三的位置。同时盐津铺子重金投入生产辣条，高调表示要做中国“辣条行业第二”。年，盐津铺子辣条产品营收同比年增加.12%。
而据媒体消息，麻辣王子已经以“天然健康”为主，比卫龙更早一步建立健康面筋研发中心。而百草味、良品铺子等网红零食品牌和传统糖果品牌金丝猴，都已经将辣条加入了自己的产品矩阵。各大社交平台上，源氏大辣片、霸王丝、志辉鞋底辣片等等，都在逐渐出圈。
前有跨界大品牌围攻，后有无数新起之秀追剿。虽然卫龙即将上市，但上市并非终点，细数那些已经上市的网红零食品牌，多数都是在高光时刻停留片刻，便一路下滑。所以上市后如何保持好势头和高估值才是重中之重。
食品安全问题频出凡事食品类总是离不开食品安全问题，曾经深陷其中的辣条行业，更是因为食品安全问题一度低迷至无数工厂或被封或倒闭。现在冲击上市的卫龙也依旧逃不过。
据卫龙招股书显示，如未能维持食品安全及始终如一的质量可能会对卫龙的品牌、业务及财务表现造成重大不利影响。
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