恒瑞医药：卡瑞利珠肝癌适应症获批未来业绩弹性值得期待
事件：根据国家药监局披露信息，公司卡瑞利珠单抗二线治疗接受过索拉非尼治疗和/或含奥沙利铂系统化疗的晚期肝细胞癌患者的适应症获批。
点评：公司于年5月向国家药监局提交卡瑞利珠单抗的肝细胞癌II期临床试验报告，申请有条件批准上市；并于年6月纳入优先审评，从申请上市到获批仅历时9个月。二线治疗肝细胞癌是卡瑞利珠单抗获批的第二个适应症，卡瑞利珠单抗也因此成为国内第一个获批肝癌适应症的PD-1/PD-L1单抗。根据II期临床数据，名可评估患者的整体ORR为14.7%，其中2周用药一次和3周一次的ORR分别为11.9%和17.6%，DCR为44.2%，6个月OS率为74.4%，整体mOS为13.8个月。与已在国外获批肝细胞癌二线治疗适应症的帕博利珠单抗和纳武利尤单抗(ORR分别为17%和14.3%)相比，卡瑞利珠单抗表现出相近的ORR。其他在研企业方面，根据Insight数据披露，国内多款PD-1/PD-L1单抗正在开展肝癌适应症临床试验，其中阿替利珠单抗联合贝伐珠单抗一线治疗肝细胞癌已申报上市并被纳入优先审评，纳武利尤单抗、帕博利珠单抗、度伐利尤单抗、特瑞普利单抗和替雷利珠单抗均已处于III期临床阶段。
我国是肝癌高发国家，免疫治疗市场空间广阔。肝癌是全球导致死亡的第二大癌种，而我国是肝癌大国，根据《CancerStatisticsinChina,》数据，我国每年肝癌新发病例约46.6万人，死亡病例约42.2万人，分别占全球肝癌新发和死亡病例数的55.4%和54.0%。
卡瑞利珠单抗肝癌二线治疗适应症的获批，有望进一步打开了其市场空间。即使保守假设我国未来有10%的肝癌患者接受卡瑞利珠单抗治疗，按赠药后费用测算，对应市场空间仍达30亿元。此外，公司还在开展卡瑞利珠单抗联合阿帕替尼、卡瑞利珠单抗联合FOLFOX4一线治疗肝细胞癌的临床试验，未来临床治疗价值有望进一步凸显。并且，卡瑞利珠单抗联合阿帕替尼的治疗方案因其治疗相关不良反应可控、病人耐受性良好等好的疗效被纳入《原发性肝癌诊疗规范(年版)》，为晚期肝细胞癌患者提供优效选择。
卡瑞利珠单抗适应症持续拓展，创新药物上市助力业绩腾飞。公司卡瑞利珠单抗在肺癌、肝癌、胃癌、食管癌等大癌种适应症上都收获了优异的临床进展，研发进度处于国内领先地位。除本次获批的肝细胞癌二线治疗适应症外，根据公司公告及CDE数据披露，卡瑞利珠单抗二线治疗食管鳞癌、联合化疗一线治疗NSCLC的适应症也已递交上市申请并被纳入优先审评。随着卡瑞利珠单抗大癌种适应症的不断拓展，同时叠加公司强大的渠道准入能力与商业化能力，卡瑞利珠单抗的销售峰值有望达到百亿元。公司吡咯替尼于年8月基于II期临床数据获有条件上市批准，获批适应症为联合卡培他滨用于HER2阳性乳腺癌患者的二线治疗。同时公司公告，吡咯替尼联合卡培他滨治疗晚期乳腺癌的III期临床研究的主要终点PFS达到方案预设的期中分析优效判定标准，且安全性可接受，较拉帕替尼联合卡培他滨，可显著延长患者的PFS。其他在研品种方面，公司PD-L1单抗SHR-联合化疗一线治疗广泛期小细胞肺癌已处于III期临床，联合化疗一线治疗食管鳞癌也已处于II期临床，未来有望率先在国内获批上市。此外，公司贝伐珠单抗、II型糖尿病治疗药物SGLT-2抑制剂SHR、前列腺癌治疗药物雄激素受体拮抗剂SHR、激素受体阳性乳腺癌治疗药物CDK4/6抑制剂SHR等创新药或生物类似药品种也已先后进入III期临床，未来有望持续为公司贡献业绩弹性。
投资建议：增持-A投资评级，6个月目标价.70元。我们预计公司年-年的收入增速分别为34.6%、30.8%、27.9%，净利润增速分别为28.8%、27.8%、25.5%，成长性突出；给予增持-A的投资评级，6个月目标价为.70元，相当于年70的动态市盈率。
风险提示：产品降价风险、核心产品市场推广不及预期、新药研发不及预期等。
志邦家居年业绩快报点评：业绩超预期大宗、衣柜业务持续放量
业绩超预期，Q4收入增速环比继续提升。志邦家居日前披露年业绩快报，全年实现营收29.66亿元，同比增长21.92%；归母净利润3.31亿元，同比增长21.30%，高于西部预测的3.1亿元；其中，单四季度实现营业收入10.08亿元，同比增长44.2%；实现归母净利润0.98亿元，同比增长41.2%。
四季度业绩超我们预期，公司单季度收入增速继续提升。
大宗业务和衣柜产品成为业绩增长新动力。公司经销渠道稳健增长，大宗业务和衣柜品类逐渐成为公司增长新动力。其中前三季度大宗业务营收3.39亿，同比增长35%，公司在大宗业务渠道拓展较早，目前保持高增长，充分享受房地产精装房政策红利。三季度末衣柜业务占营收比重达到24%，在橱柜业务增速放缓背景下，成为新的增长驱动力，衣柜业务处于高速增长期。
我们认为四季度业绩超预期，主要是由于公司调整产品规划、深耕经销渠道、完善大宗客户结构较为顺畅，因而大宗业务、衣柜业务表现好于预期。
股权激励绑定员工利益，充分激发活力。公司9月以来前后发布两次股权激励计划，对5名高管及名中层管理者授予限制性股票，业绩考核目标为：
以年业绩为基数，-年收入和净利润增速均不低于24%/40%。股票激励计划彰显公司发展信心，将充分调动广大员工积极性。
投资建议：竣工回暖逻辑在四季度已经得到充分验证，我们看好年竣工持续回暖下公司大宗业务的持续高增长。鉴于四季度营收和盈利好于预期，同时我们继续看好年公司产品结构持续完善、大宗业务高增，上调公司19-21年营收至29.7/34.9/40.1亿元，同比增长21.9%/17.5%/15.1%，实现归属于母公司净利润3.3/3.9/4.5亿元，同比增长21.3%/18.4%/14.9%，当前股价分别对应20-21年13.3/11.6倍PE，具备较深的低估值护城河，维持增持评级。
风险提示：房地产调控风险，原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险
赤峰黄金：核心管理层拟集体参与定增彰显未来成长信心
公司发布18亿定增预案，9名核心管理人员拟集体认购比例达到12%，彰显对公司的长远发展信心。据公告，公司拟非公开发行股票募集资金总额不超过18亿元，发行股票数量为不超过2.91亿股，发行价格为6.19元/股。其中，公司9名核心管理人员拟参与认购金额达到2.16亿，占比12%，彰显整体核心管理层对公司未来发展的信心，其他战略投资者包括前海开源、工银瑞信、招金矿业等。我们认为，此次定增如能实现，一是实现了高管全面激励，并引入着眼长远的战略投资者(锁定期18个月)，可以较大程度上优化公司的股东结构和治理机制。二是为接下来内生扩产和外延发展奠定财务和战略协同基础。
定增主要用于补充流动资金和改善财务状况。据公告，此次募集资金将用于补充流动资金6亿，偿还金融机构贷款12亿。一是补充流动资金。公司通过本次非公开发行补充流动资金，可以增强企业竞争力，提升行业地位，缓解运营资金压力，进一步扩展企业业务规模，从而提升盈利能力。二是改善财务状况。截至年三季度，公司负债规模48.32亿元，资产负债率61.38%，财务费用率3.27%。本次非公开发行股票实施完成后，公司资产负债率水平有望降低约15pct，财务费用率降低约1pct，并将优化公司的资本和财务结构，进一步提升公司的行业竞争力和抗风险能力。
聚焦黄金主业，制定“三年发展战略规划”，矿产金迎来高速成长期，未来三年产量复合增速有望达到87%。一是通过“建大矿、上规模”扩张国内现有黄金矿山，未来三年主要通过五龙黄金选厂改扩建项目提升产量。二是实施“一体两翼”发展战略，挖潜海外Sepon铜金矿山。据公告，Sepon铜金矿目前年产约7.5万吨阴极铜，金矿年开始开采，设计年产金约5吨。“一体”是指公司未来三年力争确保Sepon铜金矿生产稳步提升，“两翼”是指通过加大探矿增储和低品位复杂矿石选冶回收利用增加Sepon矿资源储量。我们认为，Sepon矿作为老挝最大的有色金属矿山，成矿潜力巨大，在公司“一体两翼”战略的贯彻下，矿产金的储量和产量有望超出市场预期。
给予“买入-A”投资评级。考虑到公司矿产金业务进入高速成长期，且金价中长期进入上行通道，我们假定――年矿金产量分别为2.3、4.9和9.8吨，黄金均价分别为、、元/克，在此基础上，-年归母净利润分别为2.5、4.5和10.0亿元，年扭亏为盈，-年同比增速分别为81%和%，对应PE分别为54、32和14x，公司业绩成长性凸显。考虑到公司未来三年战略目标明确，公司治理机制显著优化，现有黄金矿山的增储和扩产的潜力强劲，给予“买入-A”投资评级。
风险提示：1)老挝Sepon铜金矿、国内矿山项目进度不及预期；2)黄金为主的相关有色金属价格低迷；3)境外项目遭遇不可抗力因素。
万华化学：设立万华福建合资公司建设MDI、扩产TDI项目
事件：公司发布公告，公司与福建石油化工集团有限公司按照80%：20%持股比例合资成立万华化学(福建)有限公司(以下简称“万华福建”或“合资公司”)。合资公司以零价格受让福建康乃尔聚氨酯有限责任公司(以下简称“福建康乃尔”)64%股权，将建设40万吨/年MDI及苯胺配套项目；合资公司收购福建省东南电化股份有限公司的TDI装置及直接配套装置，将扩建TDI产能至25万吨/年，建设40万吨/年PVC项目、续建大型煤气化项目。
进一步垄断国内新增MDI产能。福建康乃尔聚氨酯有限责任公司是福建康乃尔40万吨MDI项目的实施主体，该项目总投资66亿元，一期建设40万吨MDI项目，配套5.5万吨甲醛/年项目、10万吨/年氯化氢处理项目；二期配套建设48万吨/年硝基苯，36万吨/年苯胺、27万吨/年硝酸及相关配套设施，预计年下半年投产，也将是我国除了万华化学之外的第二家建设MDI的企业。公司与福建石化共同设立合资公司，并以零价格受让福建康乃尔64%的股权，此举进一步垄断国内MDI新增产能，并进一步巩固国内MDI技术上的核心护城河，同时实现了万华化学在东南地区生产基地的布局。
进一步垄断国内TDI市场……同时万华福建将TDI由目前的10万吨/年提升到25万吨/年、建设40万吨/年PVC，续建大型煤气化项目等项目，参股公司东南电化将扩建烧碱产能，由目前的12万吨/年及在建的30万吨/年提升至60万吨/年。此外，公司与福建石化、东南电化签署股权转让协议，即公司以现金方式收购福建石化持有的东南电化(剥离TDI装置和PVC资产)49%股权，东南电化主要从事氯碱及热电业务，为MDI和TDI项目提供原料、公用工程配套。根据卓创资讯数据显示，目前国内TDI产能万吨，万华化学和东南电化分别具备产能30万吨和10万吨，此次公司收购东南电化TDI资产并进行扩建，将进一步垄断国内TDI市场，未来扩产项目建成后，国内市场份额将进一步提升至40%，TDI行业集中度将大幅提高，也巩固了国内异氰酸酯行业龙头地位。
MDI市场无需悲观，未来存上涨预期。近期受疫情影响，国内MDI市场价格较为弱势，目前山东及华东地区万华PM价格约-元/吨左右，上海外资货源约-元/吨，纯MDI华东地区价格稳定在-元/吨。受疫情影响，浙江东曹瑞安装MDI精馏置停车，短期内复产无望，国内其他多数装置负荷约40%左右，国内厂家库存整体较高。下游冰箱冰柜厂家复产进度有所好转，纯MDI下游鞋底原液、浆料、氨纶厂家多在浙江，受到较为严重影响，但未来有望逐渐好转。因此，短期MDI价格大概率承受较大的压力，但整体价格下跌空间有限，且我们判断二季度在需求集中刺激下，MDI价格存在明显上涨的可能性。
盈利预测与投资建议。我们预计公司-年EPS分别为3.16元、3.64元和4.08元，对应PE分别为16X、14X和12X，继续维持“买入”评级。
风险提示：MDI价格大幅下滑的风险；项目收购进度或不及预期的风险。
贵州茅台事项点评：公司换帅不改成长前景
事项：
公司发布公告，根据贵州省人民政府相关文件，推荐高卫东同志为贵州茅台酒股份有限公司(以下简称公司)董事、董事长人选，建议李保芳同志不再担任公司董事长、董事职务。
平安观点：
换帅预期之中，时间略早于预期。年李保芳已62岁退休在即，换帅之事市场已有预期，但疫情尚未结束年初就换帅，时间略早于预期。
短期批价下行风险或加大。李保芳任期内，2H16至今茅台酒批价坚挺，期间伴随着控制供给、大力整顿分销、产品结构调整、渠道结构调整等重要事件。4Q19开始，茅台酒供给加大+新冠疫情减少需求+报表压力大2月末酒厂要求经销商提前执行4、5月计划。多因素共振，3月初批价跌至-区间，较春节前跌-元，经销商库存约占全年计划量的10%，高于往年同期。新老领导接替之时，一方面容易有政策和执行上的空窗期，另一方面，新领导或需时间来建立市场敏感度。综合看，换帅有导致批价加速下行的风险。
少壮派接捧，或许更是机遇。高卫东年仅48岁，接任贵州最重要国企一把手，未来想象空间大。贵州省财政正处困难时期，19年12月末，刚将茅台集团持有的4%股权划转至省财政厅下属的“贵州省国有资本运营有限责任公司”。此背景下，新领导率领茅台集团为贵州省做更大贡献应是合理预期，市值、利税目标均有想象空间。已两年未涨的出厂价，或许可能出现变数，茅台产能扩张也完全可能有新变化。
换帅不改成长前景，维持“推荐”评级。维持此前业绩预测，预计19、20年EPS为32.49、34.56元，分别同增15.9%、6.4%，动态PE约为36.4、34.2倍。换帅会带来一些变化，但中长周期看，凭借超强品牌力，茅台可靠收渠道利差、消费升级抢量来实现价、量再翻倍，成长前景明确，维持“推荐”评级。
风险提示：1)白酒行业景气度下行风险。白酒行业景气度与价格走势相关度很高，如果白酒价格下降，可能导致企业营收增速大幅放缓。2)管理层更换易导致业务波动风险。白酒企业受业务策略影响大，如更换管理层，可能会导致企业营收、利润大幅波动。3)政策风险。白酒行业需求、税率等受政策影响较大，如相关政策出现变动，可能会对企业营收、利润有较大影响。
克明面业事项点评：单季利润实现高增向好趋势有望延续
事项：
3月3日晚，公司发布1Q20业绩预告，预计1Q20实现归母净利润0.86~1.10亿元，同比+40%~+80%。
平安观点：
市场需求持续旺盛，未发订单数持续攀高：疫情影响下，作为主食类食品的挂面出现需求快速增长态势，公司产品亦供不应求，未发挂面订单数从2月3日1.6万吨增长至3月4日超过5万吨，约为公司1个月满产生产量(挂面产能60万吨)。当前，公司产能基本恢复，预计3月有望加紧生产满足订单需求，但考虑较大的未发订单规模及经销商库存低于正常值下有望带来较好的3月新增订单需求，1Q20部分订单或延续2Q20确认，带动2Q20收入较快增长。
促销减缓+结构升级，利润弹性凸显：疫情影响下，消费者价格敏感性降低，公司取消开门红优惠政策，买赠促销活动大幅减少。此外，挂面购买渠道向大卖场和大店聚集，这也利好公司销售高毛利产品，推动产品结构优化。在促销减缓+结构升级的背景下，毛利率同比提升及销售费用率降低，公司1Q20净利润出现40%~80%的大幅增长。
短期利润持续释放，长期成长空间打开：疫情期间，挂面等主食类产品需求有望实现较好增长，且旺盛需求下产品费用投放或得到较好控制，公司短期业绩具备较好弹性。公司高端挂面龙头地位巩固，低端挂面正逐步发力，有望分享低端挂面行业快速洗牌期红利，打造新增长引擎。我们维持公司20-21年EPS0.80、0.98元的预测，对应PE分别为20.8X、16.9X，维持“推荐”评级！
风险提示：1、行业竞争加剧的风险：挂面行业产能过剩，产品偏同质化，存在竞争加剧的可能性；2、重大食品安全事件的风险：消费者对食品安全问题尤为敏感，若发生重大食品安全事故，短期内消费者对品牌信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间；3、原料价格上涨风险：产品主要原料面粉成本占比较高，原料价格大幅上涨或导致业绩不及预期。
三七互娱：核心品类逆周期扩张建立长期竞争壁垒
本文解释了三七互娱的长期竞争壁垒及商业模式，长期看好公司竞争力。
1)核心ARPG品类逆周期扩张，出清中小厂商，长期提升利润率年，三七互娱在其核心ARPG品类实现逆周期扩张，大幅抢占市场份额，从产品盈利指标来看，三七互娱盈利能力远高于竞争对手，长期持续扩大广告投放及收入规模，将迫使中小厂商出清，长期提升自身利润率。
2)“量子”及“天机”系统提升公司广告投放与运营效率，建立极高竞争壁垒
公司依靠“量子”智能广告投放系统实现7*24h自动化广告投放，实现了广告投放CPA(单次投放成本)与提升ROI(回报率)的目标；依靠“天机”系统实现了游戏智能化运营分析，有效提高用户粘性，提升用户LTV(用户全生命周期价值)。
3)自研引擎提升画质，年多品类扩张及海外扩张落地公司重点游戏产品使用了自研引擎，同时《暗黑大天使》页游实现了自研引擎跨平台使用，使得产品画面表现力大幅提升，流水表现遥遥领先行业竞品；年起公司提出产品多元化战略，经过近两年研发与产品打磨周期，将于年落地多元化产品；年SLG产品梯队将帮助公司拓展欧美市场，重点产品为《狂野西境》，亚洲市场持续保持领先优势，以MMO品类为核心，日本市场深挖二次元、SLG等产品。
盈利预测与投资评级：根据业绩快报及Q1指引，考虑公司后续产品储备及流量运营优势，预计19-21年实现营收.3/.8/.3亿，归母净利润21.4/28.0/33.5亿，EPS分别1.02/1.32/1.59元，对应当前PE33.69/25.83/21.54X，维持“买入”评级。
风险提示：政策监管趋严，行业竞争加剧，宏观经济风险等
杰瑞股份：大股东减持完毕高增长持续兑现当前估值处于低位
事件：公司发布公告，“奋斗者5号”员工持股计划通过大宗交易受让控股股东所持杰瑞股份股票合计万股，完成股票购买，交易价格31.14元/股，同时控股股东减持计划实施完成。
投资要点
大股东减持完毕，当前股价具有安全边际
近日公司大股东减持实施完毕，同时“奋斗者5号”员工持股计划通过大宗交易受让控股股东所持杰瑞股份股票合计万股，交易价格31.14元/股。员工持股计划有利于绑定核心人员利益，根据交易价格，我们认为当前股价35.23元具有一定安全边际。
高增长持续兑现，当前估值较低
公司年业绩快报全年收入69.32亿元，同比+50.81%，归母净利润13.67亿元，同比+.14%。随着页岩气开发经济性越来越高，国家持续加码油气投资，公司作为绝对设备龙头直接受益，与同行相比公司交付能力强，市场份额有望超预期提升，我们预计-21归母净利润18.77亿元、22.46亿元，对应PE为18倍、15倍。
高端设备进入北美市场，电驱压裂全球领先
公司已与北美知名油服公司成功签署涡轮压裂整套车组订单，成功打入北美压裂高端市场，年公司压裂成套设备正式发往中东，打破欧美产品在中东的垄断。沙特今年启动美国以外最大页岩气项目，将投资亿美元。公司凭借全球功率最大柱塞泵自产优势，电驱压裂新产品性能全球领先，电驱、涡轮以及传统压裂车，三类产品三管齐下，有望进一步打开海外市场。
盈利预测与投资评级：我们认为油服景气度未来几年高度确定，页岩气经济性有望推动设备需求高速增长，公司产品已具备全球竞争力，年美国市场份额突破可期，预计公司-21年归母净利润18.77亿、22.46亿元，给予年25倍PE目标价，对应股价49元，维持“买入”评级。
风险提示：油价波动风险；汇率变动风险；市场推广不及预期
广联达：施工业务加速增长云业务转型进展顺利
事件：广联达发布年度业绩快报，全年实现营业总收入35.41亿元，同比增长21.91%；实现归属于上市公司股东的净利润2.34亿元，同比下降46.75%。
投资要点
业务转型冲击利润体量，业绩符合预期：公司因数字造价业务云转型，商业模式由销售软件产品转为提供服务的SaaS模式，相关收入确认方式由一次性确认转变为按服务期间分期确认，导致当期表观收入增速未充分体现，表观利润同比出现显著下降。公司第四季度收入为13.04亿元，增速为18.63%，相比Q3营收增速16.85%有所回升。若考虑数字造价业务云转型对公司表观业绩产生的影响，将云预收因素进行还原，则还原后的营业总收入约为40.20亿元，同口径同比增长26.05%；还原后的归属于上市公司股东的净利润约为6.65亿元，同口径同比下降4.35%。由此我们根据业绩快报公告调整了公司的利润情况。
造价云转型顺利，云收入实现三位数增长：公司数字造价云业务全年实现营业收入24.52亿元，同比增长19.17%；其中云收入9.21亿元，同比增长.84%；签署云合同金额14亿元，同比增长.82%；期末云预收余额8.94亿元，较年初增长.62%。数字造价业务云转型深入推进，云产品和服务进一步夯实，并开始逐步引入人工智能等应用，为未来发展积极布局。
施工业务整合效应显现，加速增长：施工业务全年实现营业收入8.53亿元，同比增长29.58%。数字施工业务整合效应逐步显现。公司在年内发布了数字项目管理平台，平台与多个产品组件结合形成可快速规模化的业务解决方案；同时渠道建设进一步加强，规模化营销能力业已形成。
保持强研发投入，创新业务成果显著：公司因大力拓展数字施工业务、推进数字造价业务云转型以及积极布局新业务等因素，公司加大相关投入，销售费用同比增长约39%、研发费用同比增长约33%。高研发投入有助于公司长期保持业内的领先地位，增强自身技术优势。同时，公司创新业务孵化成果显著，规建管一体化、建设方一体化、全装一体化等业务通过项目实践，基本走通解决方案和产品提炼阶段，为公司开拓新业务打好坚实基础。
盈利预测与投资评级：预计公司-年净利润2.34/4.43/7.99亿元，EPS分别为0.21/0.39/0.71元，当前股价对应PE//65倍。今年公司有望实现施工业务快速突破与增长，我们看好公司云业务转型和创新业务的成长空间，维持“买入”评级。
风险提示：造价业务转型受阻；施工业务进展不达预期。
浙江永强：战略调整卓有成效欧洲市场成为增长引擎
投资要点
事件：公司公布年度业绩快报，全年营业总收入同增7.43%至47.12亿元，归母净利同增.46%至5.0亿元。单Q4来看，收入同降4.7%至16.76亿元，归母净利润同增0.81%至1.42亿元。
疫情短期对生产端有一定影响，全年来看影响可控。疫情后公司于2月10日起逐步筹备复工，一线工人从2月17日起逐渐返厂。截至目前，公司复工率基本达到%。相较往年元宵节左右开工日期来看，工期损失约7-10天。考虑到疫情的特殊情况，公司已与客户就延迟已有订单的交付日期进行协商，客户对公司出货延迟表示理解，故现有订单不会受太大影响。整体上，我们认为疫情可能导致公司一季度出货量延后至二季度，但随着公司逐步调整生产与采购计划，预计对上半年及全年的订单及生产影响较小。
新区域、新品类、新客户逐步放量，主业有望持续修复。年在中美贸易摩擦的背景下，公司及时调整销售战略，同时对生产、渠道及管理都进行了较大投入，因此欧洲市场新客户开拓效果明显，销售收入取得较大增长，同时北美订单超过公司预期，公司还将继续拓展东南亚、澳大利亚市场；从产品品类来看，预计公司在强势品类休闲家具的基础上开拓新品类，并结合配套销售，深度开拓新市场。根据我们测算，年公司税后主业利润将扭亏至3.5亿元以上，在公司新战略指引下随着新区域、新品类、新客户逐步放量，公司业绩持续修复路径清晰。
股票投资收益可观，账上资金充沛，员工激励提高管理效率。公司通过定增持有.5万股兆易创新股票，该标的年初至今涨幅较大，预计该股票投资将对一季度报表端的投资收益形成一定贡献。在聚焦主业战略下，公司计划对金融资产投资采取逐步变现收缩的策略，未来公司货币资金将非常充沛，为提高股东回报，公司承诺-年采取现金分红，分红比例不低于60%，按照我们测算的财年5.9亿业绩预期及60%以上分红比例，公司股息率达3.6%。公司为激励员工、加强管理，也计划持续滚动用超额利润对员工进行激励。
盈利预测与投资评级：随着新市场、新客户的顺利拓展，公司主业修复有望持续向好。我们预计公司-年归母净利润分别同增.5%/25.0%/21.6%至5.00亿/6.25亿/7.59亿元，对应PE分别为21X/17X/14X，考虑到公司属于典型低估值且具备成长性、同时还有高分红属性的标的，维持“买入”评级！
风险提示：国际贸易环境发生较大变动，河南扩产进度不及预期，汇率剧烈波动风险
来源:同花顺金融研究中心
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