投资亏损重仓期货三季度A股投资呈现新特征

投资亏损？重仓期货？

三季度A股投资呈现新特征

随着炒股爆亏15亿的云南白药登上热搜，公司们的三季报披露即将落幕，经梳理发现，投资亏损的上市公司着实不少……

谁亏了、亏在哪里，可否将其与宏观经济相连，将是本文接下来 　　Wind数据显示，截至11月30日，已披露的三季报中，“公允价值变动收益”一项为负数的有家公司。那么除了云南白药之外，苏宁易购、金龙鱼、中国石化、陕西煤业、安道麦A等知名公司也上了榜。

图1：三季报公允价值变动损失前20

数据来源：Wind,季报，董秘回答等（自整）

图2：三季报投资损失前20

数据来源：WIND数据库

亏损内容聚焦股票期货

以公允价值损失排名前20的公司为例，

公司本期亏损原因大部分集中因投资股票与期货造成的亏损。

从板块分布看，前20家公司股票投资亏损集中在生物医疗、房地产、食品饮料等方面，期货则集中于大宗商品与煤炭。

从具体事例可以看出，各公司的投资亏损与三季度我国宏观经济发展状况密切相关。

国际大宗商品

年以来，部分大宗商品价格持续大幅上涨，其中，铁矿石、钢铁、铜等品种价格延续去年上涨趋势，有的创10年来新高。（宗价上涨原因：一是世界经济延续复苏态势，国际市场需求回升，但疫情仍在全球蔓延，供给仍受较大制约，需求复苏快于供给恢复，造成供需错位。二是为应对疫情，多国央行采取了量化宽松的货币政策，全球货币供应量持续增长，通胀预期加剧。三是许多大宗商品具有金融属性，“炒”也是重要原因之一。）

进入9月，今年一路猛涨的大宗商品终于踩下刹车，部分大宗商品价格跌幅甚至超过50%。据界面新闻报道，近期跌幅较大的大宗商品种类包括动力煤、金属硅、黄磷等原材料。（从国际看：一是美联储缩债，这标志着美联储宽松货币政策正在转向。所以在这种情况下，对于流动性的前景，市场也觉得可能会逐步收紧，进而对大宗商品市场形成了比较明显的向下压力。而是疫情持续蔓延，变异病毒出现，一些国家防疫压力大幅上升，影响市场情绪——看跌未来的经济走势和大宗商品需求。对国内市场来说：大宗商品价格被描述为“理性回落”，体现了一定政策引导价格预期的作用。例如煤炭保价、国家发改委等投放国家储备铜铝锌等。而国内供需环境也对大宗商品价格造成影响。例如铁矿石价格攀涨，后期由于我国缩减钢铁产量，经济走弱等因素，国内需求减少，铁矿价格下跌。）

前20名公司中的远大控股即被铁矿石“拿捏”。三季报显示：远大控股经营的贸易业务，与大宗商品市场变化息息相关，受突发疫情影响较大，供求和价格均剧烈波动。今年大宗商品价格在经过上半年的暴涨之后，第三季度价格普遍出现回落，例如铁矿石等价格下跌尤为剧烈。大宗商品市场的表现与公司经营策略出现较大偏差，造成了远大控股第三季度利润亏损。

房地产

从恒大暴雷到房地产税出台，三季度房地产经历了震荡与调整。中指研究的年三季度中国房地产市场形势总结表示：“三季度，我国政策调控延续常态化下市场调整压力增加，叠加房地产金融审慎管理严格落实，房企资金端持续承压，部分房企补货意愿有所减弱，市场观望情绪上升，房企拿地更加谨慎。”

洋河股份持有大量地产类信托产品。截至年底，洋河股份购买了恒大相关信托产品11个，宝能相关的2个，还包括万达、融创等总计42个信托产品，总金额约50亿元。目前，洋河股份还有4个恒大相关信托产品未到期，总金额5.6亿。

海运与进出口

欣旺达投资的安克创新受海运价格飙涨加上亚马逊平台封号风波影响今年以来股价大跌，欣旺达也因此损失惨重。安克创新其九成以上的营收都由境外地区贡献，作为全球最大的第三方充电配件品牌商之一，其在产品定位、定价等方面主要聚焦海外中高端市场，深入当地本土市场建设销售渠道，同时，依托亚马逊等平台，其实现了北美、欧洲、日本等境外发达国家的深度覆盖。外销为其带来广阔的市场与盈利空间，但跨境电商的属性也令其深受海外市场的不确定性。

但特殊的是，曾有报道称：“一些上市公司将闲置资金用于购买理财产品，从一个侧面说明宏观环境欠稳，食品饮料、家电行业的上市公司因为产能过剩、库存较大等问题，业绩更易受到宏观经济形势影响，因此更多地选择进行理财。”

数据分析可知，年3季度投资态势与往年存在较大差异。交通运输，医药生物，大宗商品类行业的公司投资亏损大的占比更高。

身为“稳增长”产业，为何输出如此大额的资金进行投资？

今年和往年究竟有何不同？

统计发现，亏损排行榜前20名的公司可以分为三种类型：

第一，以云南白药与洋河股份为代表的，以往投资曾获得超高额收益，开始走上投资的“捷径”，试图通过布局投资形成业绩增长的第二曲线。

可以看出，投资收益对云南白药与洋河股份的业绩贡献正在逐年增强。

第二，投资与自身主营业务关联度高的产业，试图实现全景式布局。

第三，国际市场波动，经济环境复杂，试图实现套期保值

从宏观经济发展看，第三类型企业其投资目的与本身行业关联度最大。

央行三季度货币政策报告指出：“世界百年未有之大变局和新冠肺炎疫情全球大流行交织影响，外部环境更趋复杂严峻，国内经济恢复发展面临一定程度的阶段性、结构性、周期性制约。”

面对复杂的国内外经济形势，企业纷纷选择套期保值以降低自身经营风险。而本季前20公司套期保值又集中在大宗商品与货币。

套期保值指利用期货合约，对原料库存进行套保，充分利用虚拟市场对原料库存进行调整。严格遵循“数量相等、方向相反”原则，无论市场如何波动，期货现货两个账户最终会出现一盈一亏，这种盈亏冲抵，正是企业通过套期保值稳定利润曲线的关键；如果报告期主要套保品种的现货价格上涨，现货销售实现较大盈利，相应的期货合约为亏损。

在大宗商品期货方面，

江西铜业为规避阴极铜、黄金及白银市场价格波动风险，使用阴极铜商品期货合约及临时定价安排对未来铜产品的销售、未来铜精矿的采购、存货以及铜杆线销售确定承诺进行风险管理。

　　无独有偶，厦门国贸为配套供应链管理业务的现货经营，运用期货合约和外汇合约等金融工具对冲大宗商品价格及汇率波动风险，相应产生公允价值变动亏损。

也就是说，对于需求大宗商品的公司（原材料或现货），大宗商品价格的快速上涨会给公司带来巨大的经营压力。因此，企业试图通过套期保值，在一定程度上减少原材料/产品价格变动带来的损益波动，对冲原材料价格上涨风险。

在外汇期货方面：

汇兑损失是指办理外汇买卖和兑换外币等业务产生的损失,即外币资金在使用时,或外币债权、外币债务在偿还时,由于期末汇率与记账汇率的不同而发生的折合为记账本位币的差额。通俗来讲，即人民币升值时，会造成以美元结算的一些上市企业换算人民币时会产生汇兑损失。

今年以来，人民币双向波动比较明显且呈增强态势。而由于人民币汇率的波动，不少有进出口业务的企业遭遇较大挑战。

（人民币双向波动原因：从流动性角度看，预计美国财政部和美联储联手放水至少持续到7月底，美元将维持弱势；从购买力平价角度看，美国通胀高企，有损美元购买力，而中国通胀压力相对可控，大宗商品价格已明显回落；从风险偏好角度看，新兴市场疫情逐步得到控制，资金风险偏好提升，新兴市场国家货币普遍升值。）

图3：三季度人民币汇率指数变动

因此本季度期间，企业对外汇风险管理需求旺盛，尤其是进出口业务，急需外汇风险管理工具。

安道麦A集团即利用外币衍生工具(一般为远期合同和期权)针对现有货币性资产和负债可能受汇率波动影响而产生的现金流量风险开展套期，最终造成损失。

总的来说，受到市场环境影响，越来越多上市公司采用套期保值的方式减弱损益波动，但实际操作中很难做到完全规避亏损。企业更应该时刻牢记企业的主业，在进行套期保值的过程中，适可而止，不要超量套保甚至反向套保，要谨防套保变投机。

年12月1日

年4月

年2月，期货再次走上风口浪尖。2月22日，中央一号文件发布，提出优化完善“保险+期货”模式。自年至今，“保险+期货”连续每年写入中央一号文件。

“保险+期货”模式，即融合发挥保险业与期货业各自优势，将期货市场功能发挥和产业风险管理相融合，让相关产业、企业通过金融工具来规避价格风险、保障收益，助力稳定发展。

4月20日十三届全国人大常委会第三十四次会议表决通过《中华人民共和国期货和衍生品法》，定于8月1日起施行。

期货法的出台，也有效填补了资本市场法治建设的空白，资本市场法治体系的“四梁八柱”基本完成，将更好地发挥期货和衍生品市场功能，增强服务实体经济能力。

对此，证监会指出，“期货法围绕服务实体经济的主线，就促进期货市场功能发挥做了制度安排：明确规定国家支持期货市场健康发展，发挥市场价格发现、风险管理和资源配置的功能；鼓励实体企业利用期货市场从事套期保值等风险管理活动，明确持仓限额豁免；专门规定采取措施推动农产品期货市场和衍生品市场发展，引导国内农产品生产经营；建立以市场为导向的品种上市机制，原则规定品种上市基本条件，优化品种上市程序，丰富期货品种，完善产品结构；扩展期货公司业务范围，为增强期货公司经营能力和风险管理能力，更好地服务实体企业，预留了法律空间。”

?

4.25

以上