-05-07中泰证券股份有限公司谢楠对华峰化学进行研究并发布了研究报告《氨纶景气带动业绩大幅提升,产能规划助推龙头成长》,本报告对华峰化学给出买入评级,当前股价为7.55元。
华峰化学() 事件:公司发布年度报告和年一季报,全年实现营业收入.67亿元,同比增长92.66%,实现归属母公司净利润79.36亿元,同比增长.23%,实现扣非归母净利润78.58亿元,同比增长.13%。Q1公司实现营业总收入72.93亿元,同比增长25.87%,公司实现归属母公司净利润13.62亿元,同比下降16.93%,实现扣非归属净利润13.42亿元,同比下降17.23%。 点评: 主营产品量价齐升,公司盈利能力大幅增长。公司年实现归属母公司净利润79.37亿元,同比增长.23%;Q1单季实现归属母公司净利润13.62亿元,同比下跌16.93%,环比下降24.75%。盈利能力方面,全年毛利率为38.70%,同比提升13.86pct,净利率为27.98%,同比提升12.50pct;ROE为51.91%,同比提升30.01pct。期间费用方面,全年公司期间费用率合计为8.01%,同比上升3.1pct。其中,销售费用率为0.72%,同比上升0.27pct,管理费用(含研发费用,可比口径)率为7.06%,同比上升2.61pct,财务费用率为0.23%,同比上升0.22pct。受益于主要产品的景气持续,公司盈利能力有大幅提升。 氨纶市场需求旺盛,景气周期龙头受益。氨纶市场进入历史高位:据卓创资讯,氨纶商品参考价全年均价为元/吨,同比上涨.95%。全国氨纶产能从年的75.05万吨增加到年的89.20万吨,CAGR=4.41%,维持稳定增长态势。年氨纶产能为98.27万吨,增加9.07万吨,同比增长10.17%,而近年来我国氨纶表观消费量增速逐年上升,年增长至78.93万吨,同比增长为17.61%,大幅超于供给端增速,供不应求局面加速形成。叠加海外需求复苏及防疫物资常态化需求等多重因素,年氨纶市场整体需求旺盛、发展迅猛,产品价格、行业负荷值、利润等均处于近多年来的历史高位。从价差来看,全年氨纶-纯MDI-PTMEG平均价差为元,同比上涨了.65%。公司作为国内氨纶龙头企业,价差扩大为公司带来盈利弹性,公司年延续高盈利。Q1单季氨纶商品参考平均价为元/吨,同比增长11.84%,环比下降25.25%。从价差来看,氨纶-纯MDI-PTMEG平均价差为元,同比下跌49.73%。其中主要原因为氨纶主要原材料价格大幅上涨,PTMG价格上涨.51%,MDI价格上涨48.8%,同时由于氨纶新增产能释放以及市场需求放缓等因素,氨纶价格高位向下调整、价差缩小,导致公司盈利有所下滑。龙头产能持续加码:公司9月1日发布公告称,“10万吨/年差别化氨纶”项目二期(产能为4万吨/年)已经进入调试阶段,已于Q4贡献增量,截止年12月31日,公司已具备氨纶年产能22.5万吨;此外,上半年公司宣布投资建设“30万吨/年差别化氨纶”项目,项目预计分三期在72个月内建成投产,该项目目前顺利推进,当前已取得不动产权证书,项目建成后公司氨纶产能将超50万吨,同时产品差异化比重将进一步提高,项目采用的新设备、新工艺、新技术将进一步降低公司整体生产成本,并带来丰厚的利润回报。 下游尼龙66与PBAT需求快速扩张,己二酸有望充分受益。鞋底原液方面,Q1单季均价为元/吨,环比上涨14.77%;步入年,鞋底原液需求环比改善,对业绩产生正向贡献。己二酸方面,根据Wind资讯,全年均价为元/吨,同比上涨56.96%,己二酸-纯苯-硝酸均价差为元/吨,同比上涨27.50%。年,国内己二酸产能达到万吨,同比增长7.87%,产量.7万吨,同比增长22.48%,己二酸消费量万吨(不包含出口),同比增长10.08%。年受原料高位震荡及市场供需关系影响,国内己二酸市场价格走势呈现整体上行行情。Q1单季均价为元/吨,环比上涨5.90%;Q1单季己二酸-纯苯-硝酸均价差为元/吨,环比上涨20.80%。原料端方面,年纯苯价格上升74.85%,价格持续走高,成本压力有所增大。供应端方面,年上半年新产能投产(华鲁新线投产,洪鼎及辽化老线重启),下半年闲置产能纷纷重启,供应过剩压力加剧。需求端方面,下游PBAT行业新增产能不及预期、受国际运输影响己二腈宁波到港数量明显减少,PA66开工负荷被压制、传统聚氨酯领域需求受其他原料价格波动及供应影响较大,整体下游需求跟进不及预期。长期来看,随着国内各地“禁塑令”政策的逐步制定和执行,可降解塑料对传统塑料的替代进程将全面加速,目前国内可降解塑料PBAT在建和规划产能超过万吨,呈现大幅扩张趋势,同时国内己二腈技术突破,尼龙66将迎来爆发性增长,原料己二酸有望充分受益。公司当前拥有75.5万吨/年的己二酸产能,拟投资建设万吨/年己二酸扩建(六期)项目,预计两年内建成投产,具备产能翻倍空间。 风险提示:宏观经济大幅波动风险;原材料产品价格波动风险;产能释放不及预期风险;疫情恶化影响需求风险。 盈利预测:由于氨纶价格波动,我们调整盈利预测。预计-年归母净利润分别为59.02亿元、71.15亿元(原为82.78亿元、83.86亿元),新增年归母净利润65.51亿元,EPS分别为1.19元、1.43元、1.32元,维持“买入”评级。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中泰证券谢楠研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达84.57%,其预测年度归属净利润为盈利82.79亿,根据现价换算的预测PE为4.22。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有9家机构给出评级,买入评级8家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为11.2。证券之星估值分析工具显示,华峰化学()好公司评级为4星,好价格评级为3星,估值综合评级为3.5星。(评级范围:1~5星,最高5星)
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