书的第三部分也是最后一部分—理解市场。
投资要看懂公司，认清自己，理解市场，理解市场定价逻辑的重要性也是毋庸置疑的。
市场定价的逻辑
市场定价的逻辑将很大程度上影响到我们的投资收益。企业的内在价值最终也需要得到市场的认可，而不仅仅是投资者个人的青睐。
理解市场定价的逻辑，会反过来进一步有助于我们理解价值本身。
市场到底是有效还是无效的？
有效市场的赞同者认为，由于市场已经将所有已知的可影响价格的因素反映在了当前的股价中，因此任何试图通过主观努力获取超额收益的行为是不可能的。
最强有力的证据是长期来看能够战胜市场的基金非常稀少，绝大部分倒在了市场指数的脚下。
巴菲特曾说过，如果市场是有效的，那么我早就沿街乞讨了。
李杰老师更赞同霍华德·马克思对这个问题的阐述：“没有一个市场是完全有效或者无效的，它只是一个程度问题...最终得到了有趣的答案：有效性并没有普遍到我们应该放弃良好业绩的程度。
市场对于任何股票的定价即使是准确的，也仅仅是反映了当前可见状况的阶段性评估，而远远谈不上对一个股票全生命周期的充分定价。
这正是为何可以有这么多的股票在上涨了十几倍以后继续上涨十几倍（比如沃尔玛），而不是一次性体现在价格内的根本原因所在。
发现错误定价
在市场非常有效的部分中是很难取得超额收益的，所以投资的关键是找到市场中暂时失效所带来的错误定价机会。
任何一笔交易其实是正方和反方同时做出的决定（即买和卖），那么谁是错的？为什么我会确信这是一个错误定价，而不是我自己的判断失误呢？
在市场中去寻找错误定价就像是一个永远不停止的探宝游戏，激动人心而又困难重重。在这一过程中，投资者对市场状态的敏感和耐心往往是成功的必备前提。但仅仅这样是远远不够的。
在捕捉错误定价的过程中，最为关键而且互相之间具有内在关联性的因素是：第一，理解价值产生的源泉，第二理解估值溢价和折价的本质。
市场的定价并非是盲目和想当然的，定价的背后是深刻的价值规律在起作用，并且市场定价从来就不是一刀切的。而是存在明显的差异化定价。
懂得市场也会失效，并且理解导致市场失效的主要因素，可以让我们知道股市中的“狩猎场”在哪里，“猎物”在什么情况下才会出现，以便在时机来临之时果断地叩响扳机——记住：猎手的优秀从来不是取决于他多么精力旺盛，而是取决于他有多么了解自己的狩猎场和猎物，以及掌握多少狩猎的基本规律和经验。
折价、溢价与泡沫
为什么同样的一个市场会对不同的对象或者在不同的时间对同一个对象给出差异极大的定价呢？
下表是对溢价和折价因素的一个归纳：
表彰过去还是面向未来？
对于一个在既有的领域中发展到成熟阶段的、将绝大多数经营绩效变得提升到了极佳水准的企业而言，它要在未来创造更高的经营高峰实际上不是变得简单了，而是更困难了。
市场对于一个企业定价并非是针对其当前的状况，更不是根据其历史的表现，而更多是基于其所处的创造的大周期的定位。
ROE与估值的反差
ROE作为企业价值创造最综合性展示指标，通常我们认为越高的ROE应该匹配相对高的估值。
但如果我们观察一个企业的动态估值分布，却会发现其估值的中枢并非完全随着ROE的抬高而线性走高。恰恰相反，对于一个实现了ROE从低到高的完整走向的企业而言，其ROE的高点可能反而对应着估值的下降。
PS:书中举了一个典型的例子，三一重工和贵州茅台的例子，对我也有很大启发，我一直都喜欢看公司当前的ROE高低，高ROE不一定对应高估值，这点一定要注意。
案例给予我们一个重要的启示：对于那些刚刚经历了什么“黄金十年”之类的长期行业景气繁荣、企业已经将各方面经营要素运作得登峰造极且达到净资产收益率极高水准的要特别小心。
对于这种各方面堪称完美的大市值（相对行业而言）企业，给予高溢价反而是一种昂贵的错误。恰恰是那些当前看来还不那么完美，数据还没那么漂亮，但其业务具有远大发展空间并且具有强大差异化竞争优势的企业才应该享有更多相对溢价的机会。
PS：书中上面这段话非常的重要，纠正了我一直喜欢
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