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每天一封巴菲特股东信
65天建立世界最顶级的投资体系！
?红色斜体字为原文部分
黑色默认字体是作者的理解和看法。
??年业绩报告:
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?道指整体收益率——负7.6%巴菲特合伙基金整体收益率——13.9%
虽然跑赢道指21.5个百分点
但巴菲特认为：
投资的长期收益率能超越道指10个百分点就顶天了。
我一直告诉合伙人我的这个期望:
道指下跌的年份，我们要大显身手;道指上涨的年份，无论涨多少，我们都可能羞得脸红。年符合我的预期。
由于市场在最后几个月大涨，按照道指涨跌幅来看，大盘的下跌幅度没有很多人想的那么恐怖。道指年初点，六月份下探到点，但年终收于点。道指年的收盘价是点，虽然过去几年上蹿下跳，从整体来看，股市投资者又回到了或年附近。
年持有道指的投资者市值下跌79.04点或10.8%。去年，还有人在炒那些股价在天上的股票，我猜他们里面应该有人后悔还不如买指数。持有道指的投资者还得到了大约23.30点的股息，加上股息，去年道指的整体收益率是下跌7.6%。我们的整体业绩是上涨13.9%。
??巴菲特用“上蹿下跳”形容几年来的股市波动，这也是股市永远的规律，股票价格永远都在波动，尤其是短期来看，股价总是阴晴不定的。?买“股价被炒到天上的股票”，必然要承受大幅下跌的风险。这类股票的下跌幅度通常远大过指数。
???重申基本原则：
1.合伙基金绝对不向合伙人做任何收益率保证。按照每月0.5%利率提现的合伙人就是在提取自己的现金。如果我们的长期收益率高于每年6%，合伙人的盈利金额会大于提现金额，合伙人的本金会增加。如果我们收益率达不到6%，则每月的利息部分是或全部是本金的返还。2.对于获得利息的合伙人而言，某一年我们的业绩没达到6%以上，下一年他们得到的利息会减少。3我们在讲每年的收益或亏损时，说的都是市值变化，也就是年末与年初相比，按市值计算的资产变化。报税时使用的是实现的损益，在任何一年中，我们所说的合伙基金的年度收益与应税所得额基本无关。4.我们做的好坏与否，不能用我们某一年的盈亏衡量。衡量我们表现的标准是投资股票的普遍业绩，即与道指和大型基金对比。只要我们的业绩比标准高，无论我们盈亏，我们都认为这一年做得很好。如果我们低于标准，我应该受到责备。5.我认为评价表现应该看五年，至少要看三年，低于三年的业绩没有意义。我们的合伙基金肯定有落后道指的年份，甚至是远远落后。除非处于投机炽热的疯牛市，如果三年或三年以上，我们表现不如道指，我们都应该把钱拿出来，另寻门路。6.我不做预测股市涨跌或经济波动的事。如果你觉得我能预测出来，或者认为不预测就做不了投资，合伙基金不适合你。7.我无法向合伙人承诺业绩。我能做出承诺并保证做到的是:
a.我们选择投资的依据是价值高低，不是流行与否。b.我们在每一笔投资中都追求极大的安全边际并分散投资，力图将永久性资本损失(不是短期账面亏损)的风险降到绝对最小值。c.我的妻子、子女和我把我们的所有净资产都投在合伙基金里。
??短期业绩表现受客观因素影响很大，无论好坏，都是没有意义的。长期投资者不关心某一年的涨跌。??买入依据是价值高低，同时追求安全边际，并通过分散投资来抵御风险。
??家庭所有资产都在合伙基金内，巴菲特无差别心，与合伙人共进退。
???复利的喜悦???复利的魅力就是，哪怕很低的收益，只要足够长的时间，就能产生惊人的增长。
?多几个百分点，长期来看，在复利的作用下，最终的数字会有很大的悬殊。
?一年三倍的人很多，三年一倍的人很少。
投资追求的是尽量高一点点的收益率，然后长期如此，雪球会越滚越大。
???登普斯特风车制造公司
?我们希望能和管理层共同努力提升资本效率，提高利润率，降低开支。?但他们要么能力不行，要么不愿改变，只是嘴上应付。
于是我们聘请了哈利?博特尔出任新总裁。
哈里绝对是我们的年度之星。我们给他设定的每个目标，哈里都达到了，而且总是给我们带来意外的惊喜。他完成了一个又一个看似不可能的任务，而且总是先挑最硬的骨头啃。我们的盈亏平衡点降低了一半，销售缓慢或毫无价值的存货被清仓或核销，营销流程整肃一新，没盈利能力的设备统统卖掉。
值得注意的有三点:(1)虽然由于资产清理和核销(存货核销了,美元，固定资产出售价格高于账面价值)，净资产略有减少，但是我们将资产变现的速度是相当快的，比我们年初估值时的预期要快多了。(2)可以说，我们把不赚钱的制造业务中的资产变现，投入到了能赚钱的股票投资生意里。(3)我们廉价买入资产，用不着变戏法，就能获得极高的收益率。这是我们的投资理念之本:“永远不指望卖出好价钱。就是要买的很便宜，卖出价格不高也能很赚钱，多赚的就算锦上添花了。”
??哈利是芒格向巴菲特推荐的，入职一年内就很好的解决了登普斯特的资产转换问题。把没有盈利能力的资产和存货转成现金。同时巴菲特把现金转为了具备增值能力的投资类目。
?好的管理层很重要。
?巴菲特重申:买入价最重要，有幸卖个好价钱只能算锦上添花，买的低才是能赚钱的根本保障。
?经营企业要注意这几点:
提升资本效率，提高利润率，降低开支。
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