浙商医药孙建方达控股一体化成型,看好

作者：孙建

联系人：王帅

来源：浙商证券医药研究团队

具体参见年3月29日报告《一体化成型，看好22年协同加强——方达控股年报点评报告》，如需完整报告，请联系我们团队成员或销售。

报告导读

公司年中国区通过自建、美国区通过收购+自建的方式逐渐完成临床前一体化能力的建设及完善。我们认为，年将成为公司一体化启航元年，中国区新药服务能力的增强有望提升各板块之间及公司与泰格医药之间的协同能力，我们预计公司年经调整净利润约万美元，对应年3月29日PE15。

投资要点

?业绩：中国区占比增加，盈利能力受到新业务影响

年3月28日公司发布年年报，年实现收入1.84亿美元，YOY46.6%；毛利率36.2%，较去年提升3.2pct；经调整利润万，YOY58.6%，符合预期，经调整纯利率17.5%，较去年提升1.3pct。在新业务板块持续扩张的影响下，净利率恢复至较高水平。

地区来看，年中国区收入2.82亿元（约万美元）,YOY55.9%，毛利率37.5%，在新业务（Acme并表、中心实验室及临床前板块）的影响下同比下降3.5pct。美国区收入1.25亿美元，YOY42.5%，毛利率35.5%，同比提升6pct，主要由于疫情恢复及有效的成本控制。我们认为随着临床前板块等新业务处于加大投入和产能爬坡阶段，公司-业务收入快速增长可期，盈利能力短期或受到一定压制。

?板块拆分：中国区临床前板块逐渐打开，年值得

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