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项目退出的概念
一、项目退出的定义
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1、股权投资基金的项目退出，是指股权投资基金选择合适的时机，将其在被投资企业的股权变现，由股权形态转化为具有流动性的现金收益，以实现资本增值，或及时避免和降低损失
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2、股权投资基金的项目退出是整个投资的关键环节，对股权投资基金而言，实现项目的成功退出是其进行股权投资的最终目标
二、项目退出的一般顺序
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项目退出通常需要：
（1）选择适当的退出时机，评估公开上市、股权转让等不同退出路径的收益，进而设计退出方案
（2）进行退出启动前的准备
（3）启动退出程序后监控整个项目退出过程
（4）最终进行交易结算并进行退出后的评估与评价
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项目退出的意义
股权投资退出机制为股权投资基金提供了必要的流动性、连续性和稳定性
一、实现投资收益，控制风险
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1、股权投资基金投资目标企业的根本目的并不是控制企业的经营和管理权，而是通过对目标企业的股权投资获取高额收益
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2、股权投资的盈利一方面来自股息和红利，但更多地体现在所投资企业经过良好的管理与运作后企业股权价值的增加，股权投资基金在适当的时机退出，实现资本增值
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3、当无法获取预期收益甚至存在亏损的可能性时，及时进行项目退出可适度规避投资风险
二、促进投资循环，保持资金流动性
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1、股权投资基金退出机制为股权投资基金提供了持续的流动性，这种持续的流动性是股权投资基金能够持续发展的重要保障
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2、股权投资基金适时、成功的退出，还将为其树立并保持良好的股权投资基金形象，从而吸引更多的社会资本加入到股权投资的行列
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3、只有建立了健全、完善的项目退出机制，方能确保股权投资基金项目的顺利退出，保证基金持续的流动性，实现基金预期目标
三、评价投资活动，体现投资价值
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股权投资基金的投资对象通常为未公开上市的企业，股权投资基金投资的方向一般是具有较好发展前景的企业，被投资企业可能会遇到一定的市场风险和竞争风险
简单地通过股价以及财务核算难以评价其投资价值，通过股权投资退出实现的收益可以衡量资本增值，从而有效地对投资活动进行价值发现、核算和评价
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项目退出的主要方式
一、项目退出的主要方式
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1、由于股权投资基金所投资企业通常成长过程和结果具有多样性，企业所依赖的外部环境与条件存在较大差异，股权投资基金的退出方式也呈现出多样化的特点
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2、通常，股权投资基金在投资初期就会制定项目退出策略并根据被投资企业的发展情况、市场状况和股权投资基金自身的运营状况等及时调整退出方式
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3、股权投资基金的退出方式主要有：
（1）上市转让退出
（2）在场外交易市场挂牌转让退出
（3）协议转让退出
（4）清算退出
二、从退出收益角度比较
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上市转让退出的收益一般要比挂牌转让退出和协议转让退出的收益高
清算退出一般将面临亏损的风险
三、从退出效率角度比较
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1、如果选择上市的话，从券商进场确定股改基准日算起，完成首发上市一般需要2年甚至更长时间，上市成功后一般还有相当期限的限售期，实现最终退出耗时较长
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2、场外股权交易市场挂牌一般实行注册制，所需时间相对较短
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3、对协议转让而言，收购方和被收购方谈定交易价格和条件后，就可以进行交割，并且交易后不存在限售期的问题，股权投资基金通过协议转让退出的方式可以更快地收回现金，实现快速退出
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4、清算退出所需时间受债权公告、资产处置等环节影响，不同企业清算所花时间呈现出较大的差异性
四、从退出成本角度比较
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1、首发上市需要支付给承销商及其他市场服务机构相对较高的费用
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2、在场外交易市场挂牌通常也需要聘请专业市场服务机构提供改制、辅导等服务，但相对于上市来说，挂牌所需费用相对较低
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3、协议转让交易不需要支付高额的保荐、承销等费用，只需并购方和被并购方双方达成协议，协议转让即可完成
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4、对清算退出而言，需要支出清算费用，且清算费用是需要优先支付的
五、从退出风险角度比较
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1、全球主要股票市场均设置了限售期的要求，股权投资基金通常需在企业上市一段时间后才可以将所持上市企业的股票卖出，锁定期内的股票价格波动会影响到股权投资基金的退出收益
在我国，目前股票市场首发上市准入实行核准制，因此企业上市申请能否获得核准仍然存在相当大的不确定性
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2、如果选择挂牌退出，由于场外股权交易市场的交易活跃度通常不是很高，市场流动性相对较差，因此存在挂牌后一段时间内无人受让或价格被低估的风险
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3、协议转让的风险主要表现为由信息不对称所引起的价格不能充分反映被投资企业实际价值的不确定性
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4、如果企业进入清算程序，在处置资产的过程中，部分流动性较差的资产可能将不得不以极低的价格转让，甚至存在短期内无法变现的可能性，从而影响清算收入
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