来源：秦朔朋友圈
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作者：胡一峰
新冠病毒这只“毒蝙蝠”正向全球扩散，变成一张全球性的考卷。它也像是导火索，引燃了各国本已存在的经济与社会隐患。金融市场作为投资者情绪的放大器，近期呈现出剧烈的恐慌效应，多国股市都已进入“至暗时刻”。
全球是否会遭遇金融危机？美国“黄金十年”牛市是否会结束？中国有无可能走出独立行情？
本周一美国股市暴跌，三大股指均下跌7%以上，触发了股指熔断机制，暂停交易15分钟。这是美国年推出熔断机制后的第二次触发，上一次是年10月27日。
美股在恢复交易后继续下行，截至收盘，道指下跌超过点，创历史最大单日点数跌幅。衡量市场恐慌程度的芝加哥期权交易所波动率指数（VIX），盘中最高升至62.12点，是年次贷危机以来的新高。该指数代表市场对未来30天市场波动率的预期，其长期均值约为19点。投资者避险偏好大涨，美国10年期国债收益率降至0.%，再创历史新低。
全球股市纷纷跳水。周一巴西股市暴跌12.17%，一度触发熔断机制。英、法、德、意、希腊等欧洲国家股市亦全线暴跌，幅度在7%到13.39%。
祸不单行。原油期货价格也在周一暴跌至4年来的新低。
来自网络
由于3月6日在维也纳召开的石油输出国组织OPEC+会议，没能达成预期的减产协议，沙特阿拉伯宣布增加生产，大幅调低原油定价，削减幅度为20年来最大。这一决定成为压垮原油期货价格的“最后一根稻草”。周一，纽约4月WTI原油价格下跌24.6%，收于每桶31.13美元；伦敦5月布伦特原油价格下跌21.3%，收于每桶35.58美元。
虽然油价下跌对于消费者有好处，相当于为其减税，但很多分析师认为，新冠病毒疫情迫使商业活动陷入停顿，投资者都想逃离股市，这些打击不可能靠“油价下跌使消费者获得更多现金，从而增加消费开支和提振经济”的想法缓解。“现在是非常时刻，天要塌下来了”，“原油价格暴跌并不值得投资者欢欣鼓舞”。
油价下跌还会威胁到美国页岩油生产商的生存。它们大多通过债务进行融资，即使在油价暴跌前，日子过的也不容易。有分析师称，“美国页岩油与加拿大油砂矿生产商将迎来噩梦般的一年”，如果油价持续在超低价位运行，可能会导致它们的债务危机，进而引发美国的全面债务危机。
3月18日，OPEC+会议将继续举行。各方是抱团取暖求共赢，还是以邻为壑各顾各，全球都在拭目以待。
全球风险资产价格纷纷下跌，这到底是资产贬值危机（价格趋稳后危机结束），还是金融危机乃至经济危机的开始？
情况可能处于两者之间，关键在于各国对新冠疫情的应对能力和效果。
周一，世界卫生组织总干事谭德赛表示，新冠病毒全球大流行的威胁已经变得非常真实了。但他同时表示，新冠病毒将是首个可以控制的大流行病，隔离和减缓传播都是必要的。
梳理经济学家和金融机构的报告，认为不太可能出现金融危机的看法如下：
1、虽然疫情带来的健康风险及对一些行业的短期冲击十分显著，但对经济产生的影响不大可能长期持续。
2、美联储还有进一步降息空间，将在3月17-18日的会议以及4月会议上将利率共下调50个基点。此外，美联储还可以通过量化宽松政策广泛购买资产，以消除万一出现的资产抛售恐慌。
3、经过快速恐慌宣泄之后，美国股市应该有一个止跌企稳，见到短期底部的可能性。
4、和年次贷危机以及年欧洲国家主权债务危机相比，目前没有大型金融机构陷入绝境，也没有主要经济体陷入货币危机。实体经济的困难不像金融机构的问题那样具有感染性，还不是系统性的。
但市场普遍认为，从投资角度看，年不可能是一个好年份，不可能再延续美股“黄金十年”的牛市，主要看法如下：
1、疫情可能导致经济出现相对温和且短暂的衰退。
2、今年美国经济出现衰退的可能性为35%，高于1月初估计的25%。
3、依靠低利率和比其它国家更优的经济表现，美国的信用债和股市已经历了长达十多年的牛市。如果新冠疫情重创美国企业的现金流，并持续较长时间，或触发市场更大幅度的调整，一些窄基ETF及相关衍生品可能面临严峻的流动性考验。如果疫情冲击经济的时间超过数月，收入遭受重创的企业可能会裁员和削减开支，银行看到不良贷款上升之后，或会进一步减少贷款发放，陷入恶性循环。
4、美国非金融企业的利润增长年后已经接近停滞，美股的上涨主要依赖于估值提升，依赖于企业发行债务工具回购。但避险情绪导致高收益债市场的风险溢价暴涨，将使企业的债务融资受到阻碍。
鉴于美国经济的基本面总体依然强劲，且在大选年特朗普政府有足够动力，驱动政策，力保金融市场和经济的稳定，因此美国陷入金融危机的概率不高。但美股要再创新高，概率也非常之低，能够稳住，不至触发更深层次的债务高企、贫富分化等结构性问题的爆发，已经要靠好运气了（比如新冠病毒受气温回升影响而传染性下降）。
从全球看，国际货币基金组织3月4日表示，随着疫情迅速蔓延，预计年全球经济增长率将低于年的2.9%。3月2日，经济合作与发展组织将年全球经济增长预测值从2.9%降至1.5%（差的情形）到2.4%（基准情形），是近十多年来的最低。
疫情也对中国经济产生了严重影响。但目前中国A股的波动程度远低于几乎所有国家的股市。原因是：
1、中国疫情正在步入尾声，开始全面复产。中国在抗疫中显示了强大的国家动员能力、企业生产能力以及社会稳定性，早已走出恐慌期。中国的政策工具比较全，还有更多“子弹”。
2、中国股市的估值，和自己比依然处于历史偏低水平，和美股比整体估值也偏低。标普的估值在21倍左右，处于年之后的90分位以上，处在历史高位。A股估值处在历史上的30分位到40分位，虽然因为整个经济下行压力加大，A股也很难回到高分位，但向下空间有限。
3、即使接下来发生全球性的资产价格进一步下跌乃至于出现经济衰退，中国因为有巨大的储蓄，在应对冲击时会有更多的缓冲资源。
本文最后的结论是：
从全球看，年不是一个市场的好年份，这一点应该比较确定。
年可能是一个转折点。美国牛市最好的时光将要过去，中国股市变得更差的可能性很小。作为一个中期趋势，这一点应该也比较确定。
全球都在直面这场由新冠病毒引发的复合性的危机，中国也不例外，也很痛。但中国从危机中复苏、再发展的可能性，放在全世界，将会更大。当一切资产都在暴跌时，冷静的投资者要注意，信心不必再跌。
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