来源：格隆汇
机构：招商证券
本篇报告对巴里克黄金发展历程进行了梳理、针对历史上数次重要的并购前后市场的波动进行的讨论，同时进一步分析在投资矿业股的不同阶段所适用的估值体系。
三十余载外延之路，铸成一代黄金巨头。巴里克黄金凭借数次关键外延，奠定成本+规模的核心优势，崛起为全球黄金巨头。目前公司采矿项目遍及15个国家，资源遍布四个大洲，年矿产金产量继续保持世界第一。年9月，巴里克黄金宣布与RandGold进行股份合并，合并后巴里克占股67％，新公司坐拥全球十大成本最低金矿中的五座，预计年产万盎司的黄金。
纠偏多元化战略，资产瘦身引领估值修复。年以来，伴随金价下行以及国际矿业投资环境的恶化，使包括巴里克黄金在内的黄金矿企盈利能力大幅削弱。同时，巴里克黄金备受争议的多元化战略（收购铜资产）也对其资产负债表构成了较大拖累。年，对旗下资产配置瘦身、增强资产负债表、合理最大化自由现金流，降低负债水平大幅，净利润扭亏为盈，估值重迎修复。
矿业股估值方法的思考：绝对估值法在黄金股上的缺陷及相对估值法的应用特点。通过绝对估值法现金流折现模型对巴里克黄金的内在价值进行了一个初步评估，认为其目前股价存在低估。但是矿业投资具有的周期性、时间长、风险高等特点，相关参数的区间范围波动后，绝对估值法很难精准的对黄金企业进行估值。相对估值法的除了提供横向对比的体系外，在周期的各个阶段拐点的判断上也更加可靠（上行阶段，
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